瀚蓝环境(600323):克服疫情影响 2020H1实现利润正增长

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:徐强/邵潇 日期:2020-08-14

  投资要点:

      维持“增持”评级。我们维持对公司2020-2022 年的净利润预测,分别为10.2、12.3、13.8 亿元,对应EPS 分别为1.33、1.60、1.80 元。估值切换给予公司2021 年20 倍PE,上调目标价至32.0 元,维持“增持”评级。

      扣非净利润同比增长1%,业绩符合预期。1)2020H1 公司实现营收31.36亿,同比增长17%;扣非归属净利润4.51 亿,同比增长1%。2)扣非净利润增幅少于营业收入增幅,主要是部分固废项目陆续完工投产,投产初期叠加疫情影响使得产能利用不足,但项目固定成本费用投入较大,同时能源业务受疫情及政策影响,盈利水平下降。垃圾焚烧新项目工程和国源环境并表贡献主要业绩增量。3)受疫情影响公司2020Q1 净利润同比下滑29%,2020Q2 疫情得到控制复工复产,公司逐步重回正常经营轨道。

      随着二季度的稳健经营,公司上半年实现利润正增长,业绩符合预期。

      在建项目顺利推进,新项目积极拓展。1)截至2020 年上半年末,公司生活垃圾焚烧处理已投产规模为15900 吨/日(不含顺德项目)。在建固废处理工程建设项目已于2 季度全部复工。2)固废新项目不断拓展。上半年公司积极拓展垃圾焚烧、餐厨垃圾处理、环卫、转运项目,实现在原有服务区域从生活垃圾焚烧发电向其他类型固废处理的横向覆盖。

      职业经理人制度改革落地,治理进一步优化。公司职业经理人制度改革落地,初步建立了更市场化的激励约束机制,并于6 月底完成董事会、监事会和高级管理人员团队换届,公司治理进一步优化。

      风险提示:项目进度低于预期;行业补贴政策变化。