药明康德(603259):业绩符合快报指引 各项业务指标强劲

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:丁丹/张祝源 日期:2020-08-14

  本报告导读:

      公司业绩在疫情影响下仍维持高速增长,主要核心板块和前置指标呈高景气,外包服务行业龙头地位稳固,维持增持评级。

      投资要点:

      维持“增持”评级。公司公告2020年H1 收入72.31亿元,同比增长22.68%;经调整non-IFRS 归母净利润 15.19 亿元,同比增长28.85%。

      业绩与半年度业绩快报一致,符合预期。考虑到上半年公司获得投资和公允价值变动收益,上调2020 年EPS 至1.27(+0.10)元,维持2021-2022 年EPS 预测为1.59、2.07 元。因新增客户数量等业绩前置指标呈增长趋势,参考可比公司估值,上调2020 年目标估值至PE100X,对应目标价127.0(+40.33)元,维持增持评级。

      核心业务指标高景气。报告期内收入增长主要由中国区实验室和CDMO/CMO 服务拉动,客户需求强劲、产能利用率和经营效率不断提升。2020 年H1 新增客户600 家,保持10%以上增长率。订单指标强劲:2020 H1 申报13 个IND 和9 个CTA,累计申报达98 个IND 和68个CTA;31 个临床阶段细胞和基因治疗 CDMO 项目,包括 9 个后期临床试验项目;小分子药研发目前已超过1100(+269)个项目,42 个进入临床Ⅲ期,26 个实现商业化。公司把握疫情机遇,开发针对新冠疫情项目平台,赋能全球50 多个客户,体现技术能力。

      看好公司长期发展。未来发展较重要的三个业务DDSU、细胞和基因疗法CDMO 和临床CRO 仍处向上发展轨道不变。国内疫情控制后,Q2恢复强劲增长,随着竞争优势的扩大,未来高增速有望延续。

      催化剂:新兴业务贡献业绩;公司传统业务运营效率进一步提升。

      风险提示:经济周期和政策变化风险;汇率波动风险;定增失败风险。