荣盛发展(002146):销售稳健投资积极 业绩实现正增长

类别:公司 机构:东方证券股份有限公司 研究员:房诚琦 日期:2020-08-14

  核心观点

      业绩维持正增长,利润率略有下降。公司2020 年上半年实现营业收入261.5亿元,同比增长7.4%,实现归母净利润29.5 亿元,同比微增。公司收入增长主要来源于结转规模的上升,上半年公司结算收入226.4 亿元,同比增长4.7%。另外产业园区运营有所突破,实现收入20.3 亿元,同比大增90.4%。

      利润率方面,毛利率为31.3%,较2019 年提升1.2 个百分点;归母净利率为11.3%,较2019 年下降1.6 个百分点,主要是疫情影响导致运营成本增加,期间费用率达到10.2%,同比增长2.5 个百分点,其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别增加0.3、1.5 和0.7 个百分点。

      销售同比转正,积极拿地补充土地储备。公司2020 年上半年地产销售金额482.3 亿元,同比增长3.5%,销售面积434.2 万平方米,同比增长3.2%,销售均价11106 元/平方米,同比增长0.3%。公司2020 年上半年抓住窗口期积极拿地,先后在京津冀、长三角、中西部区域的22 个城市获得土地45宗,规划建筑面积467.43 万平方米。上半年土地投资额208.8 亿元,土地投资强度为43%,较2019 年上升18 个百分点。截至2020 年6 月,公司土地储备建筑面积4,036 万平方米,足以满足3 年左右的销售需求。

      杠杆率基本持平,短债覆盖比率有所提升。2020 年上半年有息负债总额672.7 亿元,较去年年底小幅上升13.1 亿元,上半年公司实现销售回款305.91 亿元,良好的回款使得杠杆率与去年年底基本持平。公司上半年现金分红20.87 亿,使得货币资金略有下降。截止至2020 年6 月,公司在手现金286.7 亿元,短债覆盖比率1.0,较2019 年底有所提升。

      财务预测与投资建议

      维持买入评级,维持目标价12.05 元。根据公司中报数据我们维持公司2020-2022 年EPS 的预测为2.41/3.01/3.15 元。可比公司2020 年估值为5X,对应目标价12.05 元。

      风险提示

      房地产市场销售大幅低于预期。

      利率上升超预期。