欧派家居(603833):Q2经营业绩环比改善明显 多品类、全渠道助力强者恒强

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:樊俊豪 日期:2020-08-14

  公司预测盈利同比下降22.70%,基本符合我们预期

      公司发布1H20 业绩快报,实现营业收入49.66 亿元,同比下降9.88%,归母净利润4.89 亿元,同比下降22.70%,扣非归母净利润4.43 亿元,同比下降25.59%,基本符合我们预期。其中,Q1/Q2营收同比分别增长(下降)-35.09%/+6.91%,归母净利润同比分别增长(下降)-210.30%/+9.23%,Q2 环比改善明显。

      关注要点

      1、营销、渠道、产品齐发力,Q2 经营层面迎来环比改善。上半年受疫情影响,住宅装修需求延迟,对家居消费冲击明显,我们预计Q2 需求已逐步恢复,预计下半年需求将进一步改善。公司Q2 营收实现同比正增长6.91%,主要得益于:1)营销端,发力裂变营销+视频直播落地新模式,叠加信息化对终端运营的赋能,实现获客与成交率的双重提升;2)渠道端,加大工程渠道改革力度,在风险可控范围内,积极响应大宗客户需求,我们预计上半年大宗业务订单口径达成预定目标,整装渠道招商开店稳步推进,我们预计上半年订单口径实现高双位数增长;3)产品端,公司积极把握全屋定制(衣柜)流量入口,公司预计Q2 全屋定制(衣柜)实现较快速增长,同时推进大家居各品类协同,提高相互带单率及客单价,助力业绩增长。

      2、盈利能力有所提升,Q2 利润增速快于收入。1H20 公司归母净利润同比下降22.70%,其中Q2 环比明显改善,归母净利润同比增长9.23%,较营收增速高出2.3ppt,主要得益于:1)信息化水平持续提升,生产端效率改善;2)管理经营效率提升,通过精细化管理、改善人员结构等方式,持续推进费用管控。

      3、多品类、全渠道优势明显,我们继续看好公司的强者恒强趋势。

      展望下半年,我们预计公司大家居产品线将持续拓展,橱柜零售保持稳健增长,衣柜零售发挥“衣柜+”模式抢占客流、提升单值,有望实现双位数增长,木门、卫浴品类保持较高速增长;同时,我们预计公司将继续夯实多元化渠道,整装大家居业务有望实现高双位数增长,大宗工程业务有望实现20-30%的同比增长,零售渠道有望实现平稳增长。我们认为,欧派作为定制家居龙头,依托多品类、全渠道等优势,有望持续抢占市场份额,实现强者恒强。

      估值与建议

      维持2020/2021 年每股盈利预测3.5/4.0 元,当前股价分别对应2020/2021 年29/26 倍市盈率。维持跑赢行业评级,看好公司后续基本面逐步向好趋势,上调除权后目标价16%至110.2 元,对应2020/2021 年31/27 倍P/E,较当前股价有7%上涨空间。

      风险

      原材料价格大幅波动,地产调控超预期。