利率债招标分析:贴现国债20年第37、38期新发

类别:债券 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:陈健恒 日期:2020-08-14

  【利率债一级市场】

      截至8 月13 日,本周利率债已公告发行总计6979.2 亿元,其中一般利率债3130 亿元,地方债3849.2 亿元。本周利率债总计到期1448.3 亿元:记账式国债300 亿元,储蓄式国债430 亿元,地方债418.3 亿元,国开债150 亿元,口行债150 亿元。

      【资金面及市场】

      周四央行进行1500 亿元7 天逆回购操作,当日无逆回购到期,净投放1500 亿元。为对冲政府债券发行缴款等因素的影响,央行今日继续增加逆回购操作量,但由于本周地方债发行进一步提速,银行间市场资金仍不充裕,隔夜回购加权利率在2.1%上方高位盘整。全天看,DR001 上行1bp 至2.16 %,DR007 下行1bp 报2.24%。

      一级方面,周四国开行三期债招标结果较好,中标利率低于预期,倍数抬升。二级方面,由于地方债发行放量,且近日资金面维持紧平衡,现券情绪仍较谨慎,收益率大部分时间窄幅波动,仅在尾盘较日内高点下行约2bp;国债期货全天看强于现货。近期需关注明日宏观经济数据,下周一的MLF 续做情况以及可能将于近日举行的中美贸易第一阶段协议执行情况会谈。全天看,10 年国开活跃券200205 下行2bp 报3.53%,10 年国债活跃券200006 下行1bp 报2.96%。

      【招投标建议】

      目前3M、6M 贴现国债估值分别为2.15%和2.25%,我们预计8 月14 日3M 和6M 贴现国债分别成交在2.08%-2.13%、2.20%-2.25%,博边际的投资者可以分别投在2.14%-2.19%、2.28%-2.33%。