欧派家居(603833):2020Q2业绩显著回暖 全渠道发力再显龙头优势

类别:公司 机构:开源证券股份有限公司 研究员:吕明 日期:2020-08-14

  2020Q2 业绩显著回暖,单季度各项关键经营指标转正,维持“买入”评级公司发布业绩快报,2020H1 实现营收49.66 亿元(-9.88%),归母净利润4.89 亿元(-22.70%),其中2020Q2 疫情扰动趋弱,零售企稳,工程、整装全渠道发力,加大成本费用管控力度,利润增速高于收入增速,实现营收35.36 亿元(+6.91%),归母净利润5.91 亿元(+9.23%)。公司2020H2 业绩环比有望继续改善,维持盈利预测不变,预计2020-2022 年归母净利润20.62/23.95/27.45 亿元,对应EPS 为3.51/4.07/4.67 元,当前股价对应PE 为29/25/22 倍,维持“买入”评级。

      行业流量入口分散化,公司零售、工程、整装全渠道发力,再显龙头优势2020H1,传统零售受疫情冲击。同时,工程、整装渠道占比提升,社群、线上营销兴起使行业流量入口分散化。公司零售、工程、整装全渠道发力再显龙头优势。

      1)零售渠道:2020H1,疫情期间积极开展线上裂变营销+视频直播落地的方式,以信息化和新模式赋能终端运营,增强零售体系获客能力,提升成交率。其中,2020Q2 衣柜业务率先实现较快增长,橱柜等前端接单情况也在逐月环比改善。

      2)工程渠道:公司继续深化工程渠道改革力度,在风险可控的基础下,进一步响应大宗业务客户的服务需求,适当提升对工程经销商的扶持力度。2020H1 公司在对利润率、回款维持较高要求的情况下,工程合同签单业绩达成预定目标。

      3)整装渠道:整装模式是公司2020 年的发展重点。2020H1,公司继续发挥整装渠道上的品牌力、产品力优势,并积极调整管理团队,创新各品类融合营销模式,提高相互带单率。2020 年整装渠道收入增速预计有望延续2019 年的高增长。

      业绩拐点向上逐渐验证,竣工回暖的逻辑不变,定制家居龙头布局时机已至公司2020Q2 业绩显著改善,疫情对业绩的压制预期已逐步消除。市场预期有望向竣工修复回暖、业绩持续环比改善的逻辑切换。考虑到2020H1 因疫情挤压的订单需求、2020H2 竣工有望回暖带来的增量需求和2020H1 的低业绩基数,我们预计公司有望迎来较长的业绩复苏景气周期,定制家居龙头布局时机已至。

      风险提示:竣工数据和终端需求回暖不及预期;整装拓展速度放缓