瀚蓝环境(600323):“瀚蓝模式”生命力强 业绩显韧性

类别:公司 机构:华金证券股份有限公司 研究员:雒文 日期:2020-08-14

  投资要点

      二季度经营恢复,业绩显示韧性

      2020 上半年,公司实现营业总收入31.4 亿元,同比增长17.4%;归母净利润4.6 亿元,同比微幅增长0.02%。其中,公司二季度积极恢复生产,扭转了一季度经营下滑态势,收入17.3 亿元,同比增长21.8%,环比增长22%;归母净利润3.3 亿元,同比增长17.0%,环比强劲增长139.5%。公司业绩显示出较强韧性,符合我们预期。

      垃圾发电投运项目带动增长,综合处置“瀚蓝模式”生命力强上半年固废主业大幅增长51.7%,增量主要来自4100 吨/日的垃圾发电新项目投运以及收购的国源环保并网,原有已投运垃圾发电、危废、餐厨固废项目,由于疫情影响产能利用率不足,经营受到一定挑战。在订单获取上,公司新增常德、平和、枣庄合计2700 吨/日的垃圾发电合同, 500 吨饶平垃圾转运、300 吨锦江餐厨项目,以及4个环卫项目。其中,垃圾转运和餐厨项目都是原垃圾焚烧项目基础上取得的,印证城市固废一体化处置的“瀚蓝模式”具有可复制的生命力。

      在手固废项目排产充实,产能释放潜力足

      目前公司已投运垃圾发电项目处理能力达1.59 万吨/日,另有在建项目1.32 万吨/日,预计2H2020/2021/2022 年将分别有8050/2100/3050 吨/日的垃圾发电产能投入运营。

      此外,2H2020 危废、有机垃圾的新投运产能将达到12.5 万吨/年、280 吨/日,2021年垃圾转运、有机垃圾新投运产能将达到1650 吨/日、200 吨/日。

      投资建议:我们公司预测2020 年至2022 年每股收益分别为1.34、 1.72 和2.09元。净资产收益率分别为12.8%、 14.3% 和15.1%,给予买入-A 建议。

      风险提示:在建项目进度若不及预期,或将影响业绩释放。