晨会纪要

　　宏观策略

    　　宏观点评：放缓中有亮点、拖累下有支撑

    　　7 月新增信贷投放低于预期且弱于季节性。7 月新增人民币贷款9927 亿元，同比少增631 亿元，不仅低于市场预期的1.18万亿，且如果从全年20 万亿的新增信贷目标来看，当月5.0%的投放占比也处于历史区间的下沿。可见经历了上半年的快速扩张后，下半年信贷资金的可得性有所下降。从结构上看，7 月虽然短期贷款、票据融资、非银贷款同比少增，但居民和企业中长期贷款均同比多增依然是亮点，使得新增贷款中中长期贷款占比较去年同期上升45 个百分点，较上月上升46 个百分点。这表明当前基建和地产相关融资需求依然旺盛，前期宽货币向宽信用的传导仍在延续，也将继续支撑实体经济的复苏。

    　　固收金工

    　　固收点评：7 月金融数据点评：信贷社融增量不及预期，M2增速小幅回落

    　　8 月11 日央行公布7 月金融数据，点评如下：

    　　信贷增量不及市场预期，企业短贷票融大幅下降。7 月人民币贷款增加9927 亿元，信贷结构改善，增量不及预期。主要原因分别为：基建及房地产投资提速、企业中长期融资需求改善；货币政策宽松力度边际收紧、利率整体上行、金融监管趋严。

    　　社融表现不及预期。7 月份社会融资规模增量1.69 万亿。除特别国债外的其他政府债券发行量收缩，企业债券受发行成本上行的影响规模下降。未贴现银行承兑汇票在低基数影响下维持增幅，委托、信托贷款持续收缩。

    　　M2 增速小幅回落。7 月M2 余额212.55 万亿,同比增长10.7%。

    　　7 月信贷投放力度边际收紧，实体经济活力修复，M2 剪刀差收窄。

    　　行业

    　　医疗器械行业研究方法：百花齐放，国产器械迎来黄金时代投资策略：重视医疗设备领域的迈瑞医疗、开立医疗等，体外诊断领域迈瑞医疗、安图生物、新产业等，心血管领域的微创医疗、乐普医疗、沛嘉医疗、 佰仁医疗等，骨科领域的威高股份、大博医疗、凯利泰、爱康医疗等，眼科领域的欧普康视、昊海生科等，血液净化领域的健帆生物、三鑫医疗等。

    　　风险提示：宏观经济增速或不及预期；行业政策如带量采购或超预期；行业出现颠覆式的诊断或治疗方式；

    　　蔚来20Q2 财报点评：盈利改善大超预期，现金流首次转正投资建议：

    　　蔚来交付量及业绩持续超预期，继续强推宁德时代及欧洲电动车产业链，中游首推宁德、璞泰来、新宙邦、恩捷、当升、科达利，关注亿纬、比亚迪、天奈、天赐、星源等；核心零部件宏发、汇川、三花；上游资源华友、天齐，关注赣锋。