粕类日报

类别:金融工程 机构:银河期货有限公司 研究员:陈界正 日期:2020-08-14

  美豆:昨日夜间USDA 发布的月度供需报告数据无疑是今日盘面交易的核心,从单产调整情况来看,53.3 的单产基本已将当前优良率升水有了较充分的体现,而盘前870 美分左右的价格也相对较低,因而资金也确实不太倾向于交易潜在利空。在盘面小幅回落后,昨夜点价盘助推美豆整体呈现单边上涨态势。随着市场交易逻辑的逐步转向,我们认为产量端的利空因素可能将逐步减弱,市场关注焦点转向美豆出口变化,尤其是15 日中美两国领导人将展开会晤或为市场提供新的交易题材。

      而回到报告实际情况,我们认为利空是相对确定的,反弹更多源于交易逻辑所致,利空一方面受单产的大幅上调,而另一方面,虽然新旧作出口、压榨均有增加,但我们认为新作的出口可能也难以被多头资金所认可接受。因而,在随后面积以及收割压力影响下,美豆反弹空间也暂看谨慎。

      豆菜粕:国内豆粕波动整体仍然跟随美豆呈现单边上涨态势,但涨幅明显偏弱更多源于上涨动力转至豆油方面,受豆油收储信息影响,今日豆油盘面继续大幅上涨,随美豆、产地贴水均有上涨,但盘面榨利再度给出,正如昨日报告所言,油粕比走势是影响未来豆粕单边价格变化的一大重要因素,而我们更倾向于当前货权多集中于工厂也实际库存量不大的情况下,油脂近月在高基差影响下也难有太明显的回落空间,因而粕类上涨动力有弱化可能,重点关注今日出口销售数据的兑现情况,交易商预估当周出口新增净销售在120-235 万吨,数据整体偏利好。

      而中美两国领导人沟通情况也有可能成为新一轮故事的启动点。

      回到国内基本面情况,我们仍然认为8 月期间豆粕累库压力仍然比较明显,7 月期间豆粕提货同比增速大约在30%左右,有饲料消费增速推动,但更重要的与前期油厂催提以及饲料企业的补库所带来的不利影响。因而虽当前饲料需求比较看好,但提货增速是否有被透支的成分存在较大不确定性,9-12 月增速整体维持同比10%左右的增量。总体而言,我们认为,当前国内现货压力主要源于供应端,虽9 月期间,大豆到港有下滑预期,但绝对量仍然维持高位,且8 月份期间大豆到港压力仍然比较严重,本月油厂豆粕累库预期较明显。此外,前期贸易商及饲料厂均有较多低价合同,且当前并非养殖需求旺季,预计下游也更多以随采随用,消化前期合同为主,豆粕现货基差承压逻辑不变。

      菜粕日内也出现明显的跟盘上涨,近期缺乏太有价值的交易题材,近月已进入纯粹的资金与交割博弈阶段。而远月来看,按照当前单日提货不及4000 吨情况来看,菜粕年度消费同比增速可能出现明显下滑,水产褪去后,节奏性的好转空间也相对比较有限。豆菜价差以扩大思路对待,11-1 整体仍然以反套思路对待。

      单边:可单边试多,交易短期反弹,空间暂看保守;套利:豆菜粕11 月价差扩大择机介入,菜粕11-1 反套思路维持期权:买M2101-C-2950,卖M2101-P-2850 止盈离场