启明星辰(002439)：Q2业绩回暖 持续加码战略新业务

　　持续加码战略新业务，看好公司长期发展，首次覆盖给予“买入”评级网络安全需求正在向更高层次、更广范围延伸拓展，从百亿级市场向千亿级市场迈进，同时公司也在持续加码战略新业务，我们看好公司的长期发展。我们预测公司2020-2022 年归母净利润为8.54、11.09、14.02 亿元，EPS 为0.91、1.19、1.50 元/股，当前股价对应2020-2022 年PE 为43、33、26 倍，公司PE 及PS 估值均低于行业可比公司，首次覆盖给予“买入”评级。

    　　Q2 收入与利润增速回暖

    　　上半年受疫情影响，公司营业收入为7.55 亿元，同比下滑14.45%；归母净利润为-2138.28 万元，同比下滑255.46%，基本符合预期。亏损扩大主要原因在于公司人员的增加，导致公司销售费用同比增长15.42%，研发费用同比增长13.64%。

    　　从Q2 单季度来看，公司营业收入为5.25 亿元，同比下滑1.89%（Q1 下滑33.81%）；归母净利润0.58 亿元，同比增长6.82%（Q1 下滑95.87%），公司二季度的收入和利润增速已明显回暖，Q3、Q4 有望逐季恢复。

    　　“区域下沉+细分化”建设思路清晰，城市安全运营业务迈入新阶段公司自2018 年在全国启动安全运营业务，目前已形成成熟的标准化运营体系，下半年公司在持续扩大已有运营中心业务的基础上，将继续向其他三四级城市拓展。同时，公司细分建设思路，面向大中型智慧城市的不同业务场景如智慧政务、智慧医疗、智慧交通、智慧教育等，构建专题化安全运营中心；面向中小型智慧城市，推行标准化运营中心落地，针对用户远程提供安全运营服务。

    　　三大战略新业务有望协同加速发展

    　　上半年公司仍在继续加大新技术、新方向上的投入，持续在工业互联网行业场景深化上下功夫，推动网络安全与用户业务场景的进一步融合共建，中标多个工信部课题项目；公司云安全资源池产品销售比2018 年同期也有较大幅度增长。未来工业互联网安全、云安全也有望与安全运营业务相互协同，共同实现加速发展。

    　　风险提示：宏观经济下行风险；市场竞争加剧；城市安全运营业务不达预期。