通信行业月报:行业基本面进入上升通道 聚焦5G和物联网投资机会

类别:行业 机构:中原证券股份有限公司 研究员:唐俊男/朱宇澍 日期:2020-08-13

投资要点:

    行业市场回顾:7 月份大盘表现良好,两市成交量显著放大,市场行情活跃度攀升,但通信板块表现较差。通信(中信)板块指数7月上涨3.73%,大幅跑输同期沪深300 指数(12.75%),中小板指数(13.38%)和创业板指数(14.65%)。通信板块在30 个中信一级行业中排名最末,较6 月下降23 名。由于此前5G 的建设预期已经得到市场消化,通信板块整体市场预期差不大,即使有业绩支撑,但估值回归效应显现,还是弱于大盘表现。子板块方面,通信终端及配件、线缆和其他通信设备板块涨幅位于前列,涨幅分别为7.6%、5.41%、4.54%;仅系统设备板块遭遇下跌,跌幅为2.28%。

    运营商:上半年电信移动用户数量增长最多,运营商收入持续增长:

    从上半年发布的数据来看,中国电信的移动用户增长明显高于移动和联通。运营商(移动+电信)的5G 用户已破亿,未来5G 用户是运营商抢夺市场的关键。上半年,电信业务收入累计完成6927 亿元,同比增长3.2%,增速较一季度提高1.4 个百分点。按照上年不变价计算的电信业务总量为7126 亿元,同比增长19.3%。上半年,移动互联网累计流量达745 亿GB,同比增长34.5%;其中,通过手机上网的流量达到720 亿GB,同比增长30.4%,占移动互联网总流量的96.6%。6 月当月户均移动互联网接入流量(DOU)达到10.14GB/户,同比增长29.3%,比上年12 月份高1.55GB/户。

    计算机、通信和其他电子设备行业营收增速恢复,固定资产投资持续向好:2020 年上半年,计算机、通信和其他电子设备行业累计实现营业收入51366.6 亿元,同比上升4.6%,增速较1-5 月提升3.3 个百分点。上半年累计实现利润总额2379.1 亿元,同比增长27.2%,较1-5月增速下降7.5 个百分点。可以看出,尽管TMT 行业一季度受到新冠疫情影响业绩大幅下滑,但二季度迅速复苏,实现超预期反弹,行业盈利能力由于成本管控显著提升,远超去年同期水平。2020 年上半年计算机、通信和其他电子设备固定资产投资完成额累计同比上升9.4%,较1-5 月份增速继续提升2.5 个百分点。

    中报业绩预计超预期边际改善,维持行业“强于大市”投资评级:截止2020 年8 月12 日,通信板块 PE(剔除负值后)为34.81 倍,估值较上月显著下降,略高于中小板指估值(33.74X),显著低于创业板指估值(60.42X)。从近两年(5G 周期)估值走势看,当前估值处于均值(32.14X)偏上水平。随着中报的陆续披露,5G 产业链例如光模块进入业绩释放期,5G 建设预期得到市场的进一步强化。同时7 月份行情升温使得TMT 估值不断提升,而通信行业在其中估值偏低。从更长的时间维度看,对标4G 周期,通信行业的基本面已经进入上升通道,且处于基本面快速增长初期。结合新基建政策在各地方的落地,我们继续看好通信行业在下半年的表现,维持行业“强于大市”评级。

    投资主线:通信设备方面,仍然关注以5G 建设为长期题材的主设备领域中兴通讯(000063)和光模块领域的新易盛(300502)、天孚通信(300394)。同时,随着5G 手机逐渐成为手机市场的主流,应持续关注5G 手机市场表现和其上游供应链,推荐飞荣达(3003602)。随着NB-loT 纳入5G 标准,物联网产业链将迎来更成熟的窗口期,也应给予重点关注,推荐物联网模组广和通(300368)。

    风险提示:新基建政策落地不及预期;中美摩擦;运营商5G 建设进度不及预期会使行业增长不及预期;系统性风险。