国泰君安(601211)2020年半年报点评:上半年业绩稳健增长 机构金融业务表现亮眼
投资要点:
国泰君安发布2020 年半年度报告,业绩增速稳健公司发布2020 年半年度报告。2020 年上半年实现营业收入158.12 亿元,同比增长12.18%;实现归属于母公司所有者的净利润54.54 亿元,同比增长8.64%;EPS 为0.58 元,报告期加权ROE 为4.16%。机构金融和个人金融业务改善是业绩上行的主要驱动因素。此外,2020 年6 月末总资产较年初增加11.39%至6230.22 亿元,主要因客户资金存款、融出资金、交易性金融资产增加。20H1 末扣除代理买卖证券款后杠杆率为3.92 倍,较年初3.46 倍有所上升。
机构金融和个人金融实现规模和客户数双增长,结构持续优化机构金融方面,20H1 公司投行业务主承销家数940 只,主承销额2,970.6 亿元,同比分别增长49.7%和54.0%,均排名行业第3 位。其中,股权承销额304.8 亿元,同比增长32.8%,排名行业第5 位;债券承销金额2,665.7 亿元,同比增长56.8%,排名行业第3 位;过会的并购重组项目涉及交易金额71 亿元,排名行业第5 位。股票质押业务待购回余额388.2 亿元,较上年末下降5.5%,其中融出资金余额319.6 亿元,较上年末下降2.7%。因作为担保物的抵押证券市值上升,期末信用减值损失较去年同期减少3.77 亿元。机构投资者服务方面,今年上半年,20H1 末机构客户数4.5 万户,较上年末增加5.8%,PB 系统客户资产规模1751.5 亿元,较上年末增长48.4%。
个人金融方面,公司富裕客户及高净值客户较上年末分别增长10.8%和12.8%。代理买卖证券业务净收入(含席位租赁)市场份额5.79%,继续排名行业第1 位,代销金融产品净收入同比增长11.1%,代销金融产品月均保有规模1,688 亿元,较上年增长4.3%。2020 年2 月,公司首批获得基金投资顾问业务试点资格,目前已完成验收并正式展业。融资融券余额692.7 亿元,较上年末增加9.6%,市场份额6.0%,排名行业第3 位。
交易投资业务坚持非方向性,资管持续推动主动管理转型公司交易投资业务坚持发展低风险、非方向性业务,稳步提升交易定价能力和客户服务能力。20H1 自营净收入40.66 亿元,同比减少9.04%。其中,投资净收益33.23 亿元,同比减少12%,主要受处置长期股权投资产生的投资收益同比减少82.54%所致。公司20H1 末资产管理规模为6,432 亿元,较上年末减少7.8%,其中,主动管理资产规模4,036 亿元,较上年末减少3.9%。
根据基金业协会的统计,2020 年上半年,国泰君安资管主动管理资产月均规模排名行业第2 位。20H1 资管净收入7.24 亿元,同比降低16.78%。
投资建议
公司始终坚持稳健的风险文化,已建立起全面有效的风险管理和内部控制体系,连续12 年获得证监会AA 评级。同时业务体系全面均衡,主营业务均居于行业前列。在资本市场深化改革背景下,公司作为行业龙头将充分受益于资本市场政策利好。基于上半年市场交投活跃度超出预期,我们调高公司2020-2022 年营收至331、350 和373 亿元,同比分别增长10.65%、5.75%和6.34%;调高归母净利润至105、118 和128 亿元,同比分别增长21.37%、12.68%和8.28%。当前股价对应2020E 的PB 为1.12 倍,维持“买入”评级。
风险提示
市场波动风险,政策推进进展不及预期。