康龙化成(300759)首次覆盖报告:一体化平台不断完善 业务高增长可期

类别:创业板 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:丁丹/张祝源 日期:2020-08-13

本报告导读:

    医药外包服务行业蓬勃发展,公司业务领域拓展,管理效率提升,多重因素助力公司成为涵盖医药外包全产业链的龙头平台服务商,首次覆盖给予增持评级。

    投资要点:

    首次覆盖,给予“增持”评级。康龙化成是全球医药研发生产外包的领先企业,提供药物研究、开发及生产CRO+CMO 解决方案。随着实验室化学业务品牌优势进一步加强和新兴业务的逐渐成熟,未来公司优势和盈利能力有望进一步提升。预测2020-2022 年EPS 为1.20、1.46、1.92 元,参考可比公司估值,给予2021 年目标PE 76X,对应目标价111.0 元。首次覆盖,给予增持评级。

    行业发展迅速,公司领先优势有望保持。受益于全球新药研发投入资金的持续稳健增长,医药外包行业进入高景气期。Frost & Sullivan预计全球CRO 市场 2023 年将达到952 亿美元,年复合增长率为10.5%。全球CDMO 市场的规模2023 年将达到518 亿美元,年复合增长率为14.1%。公司为全球领先的全流程一体化医药研发服务平台,拥有庞大、多元化及忠诚的客户群以及经验丰富的人才库。作为行业内优势的领先企业,占据的市场份额一直位于行业前列,未来业务收入增速有望超越行业增速。

    业务协同,规模效应优势有望显现。公司以药物发现作为基础核心业务,同时积极拓展下游业务,涵盖实验室CRO、CDMO、临床CRO 等多个板块,依托优秀的管理能力,有望发挥不同业务板块之间的协同引流,提高获单能力和经营效率。

    催化剂:订单进展超预期,产能释放超预期,新兴业务拓展超预期。

    风险提示:科研技术人才流失的风险,知识产权保护风险,汇率风险。