广电计量(002967)2020中报点评:Q2营收业绩恢复正增长 疫情短期扰动不改长期价值

类别:公司 机构:长江证券股份有限公司 研究员:徐科/罗松/任楠/贾少波 日期:2020-08-13

事件描述

    公司披露2020 年上半年财务报告,2020 年上半年公司实现营业收入5.74 亿元,同比下降7.11%,实现归母净利润-0.49 亿元,去年同期盈利0.30 亿元;其中,Q2 实现营收4.00 亿元,同比增8.64%,实现归母净利润0.66 亿元,同比增5.22%。此前公司预告2020H1 归母净利润-0.55 亿元至-0.45 亿元,业绩符合预期。

    事件评论

    Q2 营收和业绩恢复正增长,疫情影响弱化,经营渐入正轨。2020Q1 新冠疫情爆发影响公司业务的正常开展,但折旧摊销/房租/人员工资等支出较为刚性,导致Q1 亏损扩大;随着国内疫情逐渐被控制,公司业务逐渐步入正轨,Q2 单季度营收和归母净利润同比增8.64%/5.22%。上半年各业务板块营收同比增速中(计量校准(-7.2%)/可靠性与环境试验(-7.0%)/电磁兼容(-30.9%)/化学分析(-9.0%)/环保检测(-14.9%)/食品检测(+47.2%)),食品检测因二季度公司连续成功中标农业农村部、湖南、江西等地政府采购项目而获得明显增长,电磁兼容营收下滑幅度较大主因汽车板块产销量持续下降和武汉实验室业务恢复较慢。2020H1 公司毛利率29.4%,同比降15.5pct;净利率-8.68%,同比降13.7pct,其中Q2 降幅环比大幅收窄。随着各行各业经营逐渐恢复,上半年延迟订单有望在下半年加速释放,尤其是军工检测业务有望放量,看好公司全年营收和业绩恢复增长。

    2020H1 经营现金流净额0.00 亿元,较去年同期的-0.44 亿元改善明显,主因公司加强应收账款管理。

    追加技改投资布局未来发展,精细化管理提升经营绩效。年初公司计划全年技改投资3.28 亿元,上半年已签订合同金额进度43.42%,此次公告追加投资1.16 亿元,完善全国技术服务网络,补充提升产能;公司构建智能汽车、5G 产品、机器人、集成电路等新兴领域检测能力,提高业绩增长续航能力。另外,公司上半年重点推行精细化管理,加强经营责任考核和成本管控,强化回款,实现Q2 利润等核心指标提升,推进信息化建设;2019 年公司净利率10.69%,而可比公司华测检测为15.20%(含出售资产非经常损益),公司盈利水平依旧有较大的提升空间。

    贯彻“两个高端”战略,聚焦大客户提供一站式服务。公司凭借自1964 年以来积累的计量校准技术经验和大股东产业资源,打造出高端制造检测领域的品牌力和公信力,贯彻“高端制造+高端行业大客户”战略,提供多领域的一站式综合性检测服务,客户粘性强。规划到2020 年底在计量校准/可靠性与环境试验/电磁兼容领域市场份额达到、保持第一,化学分析/环保/食品检测达到行业前3-5 名。

    盈利预测与估值:预计广电计量2020-2022 年归母净利润分别为2.10 亿元/3.16亿元/4.52 亿元, 同比增速23.7%/50.9%/43.0% , 对应PE 估值分别为83.3x/55.2x/38.6x。维持“增持”评级。

    风险提示

    1. 实验室产能利用率提升不及预期风险;

    2. 行业竞争加剧导致毛利率下降风险。