晨会集萃

　　重点推荐

    　　《固收|如何认识与理解央行行为逻辑？》

    　　回溯过去三年，央行行为关注如下几个方面：

    　　一、基本面央行主要关注PPI，根据央行重点关注的资金利率走势来看，当期央行应该关注PPI 以及GDP 平减指数更多一些。二、中美关系方面，央行表示如果中美关系恶化会通过利率、准备金率等措施进行应对（以我为主）。从过去近两年的发展观察，贸易战所形成的预期差和避险因素是贯穿其中的主线。贸易形势的恶化在一定程度上促进了货币政策宽松以及利率的下行。中美利差方面，央行带有跟随性，认为正常情况下利率不能太低，量化来看中美利差（包括长端和短端利差）在80-100BP 之间属于“舒适区间”。三、货币政策同时关注金融市场，债市风险事件和权益市场波动，特别是权益市场。四、央行的双支柱政策框架包含货币政策和宏观审慎政策两个方面，央行的宏观审慎管理主要关注金融周期和金融系统性风险。

    　　《金工|“成长因子”的未雨绸缪与分位点增速因子的提出》

    　　成长因子通过高增速股票相对低增速股票的风险溢价贡献超额收益。负值效应与微利效应导致同比增速类因子刻画成长失真。实证证明负值效应与微利效应占比越高，失真现象越严重，同比增速类因子表现越弱。构建分位点增速因子，回避同比增速类因子负值效应与微利效应。负值效应与微利效应占比高企，同比增速类因子可能出现失真情形下，分位点增速因子表现出色，可为替代。基于分位点因子修正同比增速因子后，显著提高同比增速因子表现，各指数成分股多头增强效果尤为明显。

    　　《农业|粮食安全专题报告：种植产业链投资机会有哪些？》

    　　1、农产品价格上涨，粮食安全重要性凸显。2、保障粮食安全，投资机会几何？1）种业变革：农业“芯片”，粮食安全基石，转基因政策或加速。

    　　重点推荐：【隆平高科】（种业龙头转基因技术储备丰富，且持有杭州瑞丰25%的股权）、【大北农】（国内领先转基因育种企业）。2）农资需求拐点：

    　　粮食价格上涨将拉动农资需求好转，重点推荐：行业龙头【新洋丰】。3）农垦重要性提升：粮价上涨带来高盈利弹性。关注【苏垦农发】（经营质地优）、【北大荒】（国内最大商品粮基地，粮价上涨提升公司地租上调预期）。4）糖：白糖进入去库存周期，糖价或迎来趋势性拐点。关注【中粮糖业】（国内糖产业龙头，产业链齐全）、ST 南糖（年产糖近70 万吨）买方观点

    　　短期而言，当前中美升级成常态，客户重点关注国防安全、信息安全、粮食安全、能源安全、货币安全五个方向。对中长期而言，每一轮牛市都有其主线或者“成长故事”，在新冠疫情进一步催化全球政经环境变化之后，“内循环”将成为十四五期间中国经济发展最重要的方向。内循环的实质变化是从原来的“出口-外汇-资本积累-城市化”变为“内需-国内统一市场-分配-扩大消费”和“产业链高级化-高附加值-全球分工”。中国将形成开放竞争有序的商品和要素市场，以安全高效为目标，实现产业基础高级化、产业链现代化，在消费、制造、科技、投资、服务等领域的内循环中找到投资机会。行业方面看好：军工上游，新能源汽车产业链，大消费，半导体和信创。