洽洽食品(002557):Q2环比加速 坚果品类扩充

类别:公司 机构:招商证券股份有限公司 研究员:杨勇胜/于佳琦 日期:2020-08-13

公司Q2 收入利润分别增长21.1%、37.4%,瓜子受益渠道补库存及海外表现较好,Q2 增长环比加速,坚果受益社交消费场景恢复,环比改善明显。疫情下头部品牌优势凸显,费效比改善带动净利率提升。展望下半年,瓜子保持稳健增长的基础上,公司聚焦战略更清晰,加大每日坚果营销力度,同时看好两款战略新品贡献销量,我们维持20-22 年EPS 1.47 元、1.69 元、1.93 元。

    Q2 收入利润分别增长21.1%、37.4%。公司2020 年H1 实现收入22.94 亿元,同比增长15.5%,实现归母净利润2.95 亿元,同比增长34.0%,实现归母扣非净利润2.38 亿元。同比增长38.0%。单Q2 实现收入11.48 亿元,同比增长21.13%;归母净利1.46 亿元,同比增长37.38%;归母扣非净利1.10 亿元,同比增长27.52%。Q2 现金回款11.83 亿元,同比增长3.2%,对应合同负债0.98 亿,环比Q1 末下降1.53 亿。

    瓜子加速增长,坚果环比改善。分产品看,上半年瓜子受益居家消费场景强化。

    传统香瓜子增长19%,原香瓜子产品升级增长30%,蓝袋瓜子增长20%+。结合Q1 情况,单二季度瓜子增长环比提速,主要系渠道补库存效应以及海外表现较好。每日坚果受益Q2 社交消费场景逐渐恢复,环比改善明显,上半年含税销售2.7 亿元。坚果类合计收入3.06 亿元,同比增长9.7%。分地区来看,电商和海外表现亮眼,H1 分别同比增长25.3%和52.7%。

    单Q2 毛利率受原料升级影响,费效比改善带动利润率提升。公司上半年毛利率提升0.4pp,单Q2 毛利率32.3%,同比下降1.1pp,主要系原香瓜子原料及设备升级导致成本增加。疫情下洽洽品牌优势放大,自然流量较高,上半年广告促销费用率同比下降2.1pp。费效比改善带动Q2 销售费用率下降1.7pp 至11.5%,利息收入增加1224 万,净利率提升1.5pp 至12.8%。

    展望下半年,瓜子稳健增长,聚焦坚果加大营销,看好两大战略新品。瓜子业务受益产品升级,预计下半年保持稳健增长。公司战略目标更加明确,继续聚焦每日坚果,加大营养师直播、分众传媒等营销力度。同时在KA 终端陆续推进店中店项目,集中陈列坚果产品,配有营养师导购,集销售、推广、宣传功能于一体。7 月份公司围绕坚果推出两款战略新品:益生菌每日坚果和每日坚果燕麦片,丰富产品口味和消费场景,当前益生菌及早餐代餐需求旺盛,看好下半年这两款单品放量增长。

    投资建议:增长环比提速,继续聚焦坚果,新品有望贡献销量。Q2 洽洽瓜子业务加速增长,坚果环比改善明显,疫情下品牌优势凸显,费效比改善带动净利率提升。展望下半年,瓜子继续保持稳健增长,坚果消费场景恢复,营养师直播、店中店等推广力度预计有所加大,同时两款战略新品有望贡献销量。我们维持20-22 年EPS 1.47 元、1.69 元、1.93 元。

    风险提示:疫情控制进度不及预期、消费环境疲软、产品竞争趋于激烈