光威复材(300699):军民品碳纤维业务发力 上半年业绩稳步增长

类别:创业板 机构:招商证券股份有限公司 研究员:周铮/段一帆 日期:2020-08-13

事件:公司发布2020年半年报,报告期内公司实现收入10.05亿元,同比增长20.17%,归母净利润3.52亿元,同比增长13.42%,扣非净利润3.27亿元,同比增长15.32%;其中2020Q2实现收入5.17亿元,同比增长28.7%,环比增长5.9%,归母净利润1.8亿元,同比增长18.8%,环比增长5%。

    军民品碳纤维业务高增长,风电碳梁业务保持稳中有增。上半年公司军民品碳纤维(含织物)业务受疫情影响不大,实现收入5.78亿元,同比增长36.47%,毛利率78.58%,同比略降3.1 pct,重大合同执行平稳,民品纤维在募投项目建成前继续争取小规模生产,目前订单充足。上半年公司风电碳梁业务实现收入3.11亿元,同比增长3.85%,毛利率20.89%,同比略降1.34 pct,受全球新冠肺炎疫情影响,公司碳梁业务多次推迟发货,目前针对各直接客户的发货在恢复之中,公司也在努力协商寻求补偿发货空间。通用预浸料和复合材料板块,在一季度受到疫情影响出现严重下滑情况下,随着国内疫情缓解和复工复产的快速推进,上半年两个板块业务均实现正增长。

    各项研发项目顺利推进,经营性净现金流有所下降。上半年公司研发投入1.06亿元,同比增长13.97%,各相关产品产线的等同性验证正常推进,继续全力配合下游就T800H级、M40J级、M55J级等项目的应用验证;努力推动公司T700级/T800级/T1000级等碳纤维产品在一般工业和高端装备上的应用,取得了积极成果,为后续募投项目投产和产能消化以及实现高端应用奠定坚实基础;继续推动公司T300级/各款T800级碳纤维产品针对民机应用的产品准备和应用验证。上半年公司经营性净现金流1.63亿元,同比下降66.2%,主要是购买商品现金支出增加及军品现金回款减少。

    军品民品双轮驱动,助推公司发展进入快车道。公司是国内碳纤维行业领导者,具备全产业链布局及深厚的技术优势,已经成为军用航空领域国产碳纤维T300级产品的主供应商;通过与全球最大的风电整机厂商维斯塔斯合作,大力开拓民品领域,使得风电碳梁业务成为公司又一增长点,同时公司与维斯塔斯合作在内蒙古包头投资建设万吨级碳纤维产业化项目,其中一期2000吨/年碳纤维产能预计2021年投产,有望推动公司民品业务快速增长。此外,上半年公司募投项目“高强高模型碳纤维产业化项目”和“先进复合材料研发中心项目”均完成验收结项,高强度碳纤维产业化制备项目预计2020年底建成投产,公司未来发展前景广阔。

    维持“强烈推荐-A”投资评级。预计公司2020~2022年归母净利润6.75亿/8.38亿/10.22亿元,EPS分别为1.30/1.62/1.97元,对应PE为62.8/50.6/41.5倍,维持“强烈推荐-A”评级。

    风险提示:产品市场开发风险、技术更新换代风险、小非减持风险等。