通威股份(600438):中报符合预期 硅料与电池片涨价将加大业绩弹性

类别:公司 机构:招商证券股份有限公司 研究员:游家训/普绍增 日期:2020-08-13

    公司发布20 年半年报,收入、归上净利润、扣非后归上净利润分别同比增长16.21%、-30.35%、-30.78%。业绩符合预期。目前,公司多晶硅料生产成本在4 万以内,处于行业最优水平,我们估算公司20 年下半年,21 年将多晶硅产量将达4-5、9-10 万吨,以当前多晶硅料8.5 万元/吨的价格看,公司硅料业务将有很强的业绩弹性。此外,公司电池片产能持续投放,预计21 年公司电池片产能将超过40GW,目前电池片价格在逐步回升,公司电池片业务盈利将恢复。维持“强烈推荐-A”评级,上调盈利预测,上调目标价至32-33 元。

    上半年业绩符合预期。公司发布20 年半年报,实现收入、归上净利润、扣非后归上净利润分别为187.39、10.10、9.59 亿元,分别同比增长16.21%、-30.35%、-30.78%。其中,Q2 收入、归上净利润、扣非后归上净利润分别为109.13、6.66、6.43 亿元,分别同比增长9.62%、-30.63%、-29.42%。

      业绩符合预期。

      分项业务估算与分析。2020 年上半年,公司实现饲料及相关业务收入84.87亿元,同比增长19.25%,实现饲料销量233.29 万吨,同比增长14.95%。实现高纯晶硅销量4.50 万吨,同比增长97.04%。公司太阳能电池及组件业务实现销量7.75GW,同比增长33.75%,实现销售收入58.43 亿元,同比增长0.22%。

      涨价将给公司硅料业务带来很强业绩弹性。公司硅料业务产能利用率达116%,单晶料占比达90.86%,平均生产成本3.95 万元/吨,其中新产能平均生产成本3.65 万元/吨,处于行业最优水平。同时,公司多晶硅月度产量已经超过8000 吨,估算公司20 年下半年,21 年将多晶硅产量将达4-5、9-10 万吨,目前,硅料价格连续上涨,将给公司硅料业务带来很强的业绩弹性。

      电池片产能持续提升,价格回暖盈利将恢复。2020 年上半年,公司眉山一期7.5GW 高效太阳能电池项目已投产,目前正在产能爬坡中。同时,公司启动了眉山二期7.5GW 及金堂一期7.5GW 高效太阳能电池项目,预计2021 年内投产,届时公司太阳能电池产能规模将超过40GW。同时20 年上半年,公司太阳能电池及组件业务实现销量7.75GW,同比增长33.75%,实现销售收入58.43 亿元,同比增长0.22%。随着行业需求逐步回暖,目前太阳能电池主流产品价格已较上半年低点提升10%以上。

      投资建议:维持“强烈推荐-A”评级,上调盈利预测,上调目标价至32-33元。

      风险提示:光伏装机低于预期,硅料价格持续性低于预期。