中国联通(600050)：业绩符合预期 奠定新业务发展基础

　　投资要点：

    　　维持“增持”评级。维持公司2020-2022 年归母净利润预测为67.4亿元、91.4 亿元和121.5 亿元，对应2020-2022 年EPS 为0.22 元、0.29 元和0.39 元。维持目标价7.39 元和“增持”评级不变。

    　　营收如期回升，业绩符合预期。2020 年上半年，公司实现主营业务收入人民币1383 亿元，同比增长4.0%，高于行业平均的3.2%，其中Q2 单季度同比增长6.6%，相比Q1 单季度增速提升5.7pct；实现归母净利润33 亿元，同比增长10.9%，Q2 单季度同比增长40.1%，盈利能力大幅回升；EBITDA 达到494 亿元，同比下降0.6%；自由现金流达到229 亿元，保持强劲；主营收入和盈利基本符合我们预期。

    　　传统业务企稳，新型业务持续亮眼。移动业务方面，虽然用户净减895万户，但ARPU 从2019 年Q4 的40.1 元提升至2020 年Q2 的41.8 元，移动收入已经从2020 年6 月份开始出现止跌回升；在“云+ 网+ 应用”融合服务框架下，固网业务收入在2020 年H1 同比增长43.8%，连续两年环比提升。产业互联网业务收入占总服务收入比从2019 年底的8.7%大幅提升到2020 年上半年的16.4%，继续保持亮眼。

    　　共建共享快速推进5G 布网，新业务红利亟待释放。公司与中国电信在3.5G 频段5G 建设进展较快，且正推动2.1G 频段5G 业务使用，公司已经和垂直行业公司签署92 项5G 相关商业合同，未来两年有望在工业互联网、智慧城市、医疗健康、交通物流等垂直领域享受新红利。