一汽富维(600742)：借力一汽系崛起 智能化打开成长空间

　　投资要点

    　　2020Q2 业绩超预期，混改步入新阶段

    　　2020Q2 公司业绩整体超预期，单季实现营收53.0 亿，同比+53.1%，净利润2.7 亿，同比+90.5%。我们认为公司业绩大幅增长的主要原因是：（1）一汽系整车销量增长；（2）新业务车灯+智能座舱逐步发力，有望迈入新成长阶段。

    　　公司于2018 年入选国企混改“双百计划”，现已基本完成人员调整，2019 年发布未来三年股权激励计划，彰显公司发展信心。

    　　受益一汽大众强周期，下游销量增长超预期

    　　一汽系整体占一汽富维营收比例高达95%，一汽大众为公司最主要客户，占比65-70%，一汽系其他客户占比25-30%。其中：一汽解放占比15%；一汽自主占比约12%；一汽丰田2020H1 占比9.9%。下半年受一汽大众强产品周期+MEB 量产以及解放、红旗、丰田等销量增长拉动，业绩增长确定性较高。

    　　车灯迎来新产能投放，新品转型成效有望预期车灯、轻量化结构件、智能座舱等各板块争相发力，转型成效凸显。（1）车灯业务产能加速投放，LED 渗透带动单车价值提升；（2）内饰业务盈利稳步提升，产能利用几近饱和；（3）座舱域控制器加速应用，潜在空间广阔；（4）结构件业务，热成型钢轻量化+安全性加持，下半年有望扭亏为盈。

    　　盈利预计及估值

    　　公司是一汽系核心供应商，受益于一汽大众、一汽解放、一汽红旗强周期，将带动公司业绩增长，预计公司2020-2022 年净利润分别为7.1/9.2/10 亿元，同比增长32.2%/29.7%/9.1%，对应PE 7.8/6/5.5 倍。公司成长空间逐步打开，我们首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　催化因素

    　　下游客户销量大幅增长、新产能达产增加供货、混改及新业务整合落地。

    　　风险提示

    　　下游客户增长不及预期；新产能爬坡不及预期；混改及新业务落地进程缓慢。