有色金属衍生品日报
铜：1、前期铜价上涨来自于放水背景下的通胀预期和经济复苏的预期。央行发布二季度货币政策执行报告，灵活适度方向未变，措辞有小幅改动，边际小幅收紧，昨日公布的社融和M2 数据等不及预期，调控政策小幅收紧，市场面临压力，铜短期面临震荡或者回调。微观方面，近期国内铜市场持续垒库，废铜冲击的情况下，精铜杆价格已经比废铜杆价格高出2000 元/吨左右，国内一些大型的精铜制杆企业已经开始关停，现货市场非常清淡。短期内铜价上涨可能已经告一段落，下方关注6200 美元/吨的支撑。
2、套利：近期国内铜市场持续垒库，废铜冲击的情况下，精铜杆价格已经比废铜杆价格高出2000 元/吨左右，国内一些大型的精铜制杆企业已经开始关停，现货市场非常清淡，国内垒库可能持续到八月底，内外盘正套继续建议离场，内弱外强的趋势在延续，比价合适的时候考虑内外盘正套。
3、期权：近期铜进入震荡状态，建议观望。（以上观点仅供参考，不作为入市依据）
铝：1、单边：原料端在氧化铝运行产能快速攀升的情况下，受产量增长速度快于预期影响，市场对氧化铝过剩忧虑的持续发酵，使得氧化铝价格持续下行。但考虑到氧化铝价格已跌至成本线附近，因此后期原料价格跌势放缓或将限制铝厂成本的继续下移。不过当前铝价仍维持在相对高位，企业积累的冶炼利润仍将催生出产能的扩张意愿，后续供应端的压力依然难减。而需求端在进入8 月后的淡季特征已经较为明显，新增订单的相对乏力或将继续限制表观需求的正向增长。在季节性累库特征逐渐显现的情况下，近月多头的主动退出令盘面的调整压力进一步凸显。只是主动权并未完全站在空头一边，库存积累量的相对有限或难持续施压铝价，建议观望为宜。
2、套利：在现货/仓单流动性依旧偏紧的情况下，盘面结构仍将维持反向。同时在地方政府支持本土企业增加商业储备的政策影响下，月差结构也存在一定的托底预期。不过随着交易所注册仓单数的增多，当月价格面临一定的收窄压力，继续观望为宜。
3、期权：沪铝09 海鸥期权：卖AL2009-P-13800 买AL2009-C-14200 卖AL2009-C-15000（具体报价可咨询银河德睿）（以上观点仅供参考，不作为入市依据）
锌：1、单边：成本端随着海外矿山封锁的陆续解封，外矿供应偏紧预期已经有所改善。只是受物流效率等因素影响，短期海外矿石供应宽松有限，使得矿石加工费的回升幅度弱于预期。而国内矿山则在锌价不断走高的情况下，开采利润持续增厚积累。在产能利用率不断走高的过程中，产能增量的持续释放令内矿加工费延续宽松格局。在精炼利润再度兑现之后，供应端的产能也在缓步释放之中，或将刺激供应端的超量修复。而需求端在淡季中的韧性表现依然不减，合金压铸订单的小幅改善或为表观需求带来新的支撑。在基建消费热度不减的情况下，库存端的去化状态或将继续支给予多头信心。只是当前锌价更易受到宏观情绪的影响，因此结构性交易机会或优于单边策略，观望为宜。
2、套利：在部分地方政府的支持下，商业收储的政策支撑对盘面结构的托底作用依旧存在。同时受终端需求维持韧性影响，近强远弱的Back 结构料将延续，暂时观望为宜。
3、期权：沪锌09 卖出宽跨式：卖ZN2009-P-18000 卖ZN2009-C-19800（具体报价可咨询银河德睿）（以上观点仅供参考，不作为入市依据）
镍：单边：当前宏观情绪影响下的基本金属的共振走势依旧明显。菲律宾镍矿出口趋于宽松，但整体出口节奏仍受限于疫情，国内NPI 成本结构性倒挂，将促使8、9 月国内的NPI 产量有连续小幅下降，而印尼NPI 产量、产能继续增加，印尼NPI 供给增量大于国内减量，供应端的负反馈将持续。8 月300 系不锈钢利润高位，将使得后续产量仍将在历史高位，需求已超预期，后续需求增量整体将趋缓。则镍需求增量放缓而供应连续增加，三季度全球供应逐渐从紧平衡走向窄幅过剩，供需格局的边际在于国内需求能否延续高位，而全球纯镍存有隐性库存的担忧。短期走势仍为宏观情绪主导，若宏观情绪未转向而不锈钢产量维持高位的情况下，则可考虑逢低买入，宏观情绪转向则选择观望。后续关注印尼镍矿政策的不确定性、纯镍隐性库存及300 系产量的可持续性，短期仍需提防宏观情绪的反复。
套利：随着国内300 系产量历史高位的延续，且国内范围内的原生镍已连续表现为过剩，则可考虑待比价抬升后内外正套反复操作。（以上观点仅供参考，不作为入市依据）
不锈钢：1、单边：炼钢利润的持续，使得8 月不锈钢厂的产量仍在缓慢爬坡，叠加个别不锈钢厂复产，则后期市场供应量将会继续增加。钢厂资源发送的分散化，使得市场库存表现为连续的降库。市场的300 系不锈钢供给已超去年同期水平，而需求端将难以匹及，市场表需的增加导致的缺货情况将逐渐缓解。当前铬铁平稳、镍铁价格小幅上涨，钢厂成本小幅抬升，现货上涨带动钢厂利润全面扩大，不锈钢后期或面临“上有供应、下有成本”的震荡格局，在现货端仍偏紧而需求驱动乏力的状态下，现货边际逐渐弱化，可考虑逢高试空。
2、套利：盘面下跌，带动基差扩大，则做多基差策略（接现货抛盘面）可考虑离场（以上观点仅供参考，不作为入市依据）
