东方财富(300059)1H2020业绩点评:证券业务高速增长 基金销售收入翻倍

类别:创业板 机构:群益证券(香港)有限公司 研究员:廖晨凯 日期:2020-08-12

结论与建议:

    东方财富发布半年度业绩,公司1H2020 营收增67%至33 亿,净利增108%至18 亿。公司借助互联网优势,实现券商业务的不断超越,集团旗下证券子公司高速发展。基金销售方面,受益于市场向好,基金销售相关收入接近翻倍。从估值方面来看,目前估值相对合理。综上,我们给与“买入”的投资建议。

    1H2020 净利增108%至18 亿:东方财富发布半年度业绩,公司预计1H2020营收增67%至33 亿,净利增108%至18 亿。从2Q 单季业绩来看,营收增54%至16 亿,净利增93%至9 亿。

    证券子公司表现亮眼:受益于今年以来资本市场交投活跃,公司证券业务相关收入录得较好表现。以公司公布的证券子公司业绩来看:东方财富证券1H2020 手续费及佣金净收入(主要为经纪业务贡献)YOY 增42%至13 亿,利息净收入YOY 增96%至5 亿。从市场情况来看,1H2020 市场股基成交95 万亿,YOY 增28.3%,截止1H2020 两融余额1.16 万亿,YOY增27.8%。考虑到目前券商在佣金率方面的压力,东财证券手续费及佣金净收入增长依旧快于市场股基成交额增速,另外,利息净收入增速也快于两融余额增速,体现公司在券商业务强劲的成长能力,相应市占率料将进一步提升。整体来看,证券子公司总营收YOY 增51%至19 亿,净利增72%至11 亿,好于行业平均水平(根据中证协之前公布的行业数据,1H2020 证券行业共实现营收2134 亿元,同比增19.3%;实现净利润831亿元,同比增24.7%)。

    基金业务销售收入翻倍:在市场交投活跃,投资者热情高涨的背景下,公司金融电子商务服务业务收入(主要天天基金网基金销售相关收入等)实现大幅增长。以公司披露的会计分部来看,公司金融电子商务服务业务收入YOY 增102%至11 亿。另外,1H2020 公司互联网广告收入YOY 增37%至4185 万,金融数据服务收入YOY 增7%至8391 万。

    盈利预测与投资建议:目前公司互联网+券商模式目前已逐渐得到市场验证,公司不断强化其挥一站式互联网服务大平台和海量用户的核心优势,进一步提升互联网大平台的整体服务能力和水平,并带来较好的协同效应(如将金融资讯用户转化为券商用户)。另外,受益于资本市场活跃及后续资本市场改革政策的持续推出,作为互联网券商的东方财富也将较好受益。在此背景下,我们预计公司2020、2021 年净利增至36 亿、46 亿,YOY 增96%、28%,目前股价对应PE56X、44X,与历史估值和可比同业公司(如同花顺、恒生电子)估值相比均处于合理水平,继续给与“买入”的投资建议。

    风险提示:宏观经济下行超预期,市场成交平淡