华贸物流(603128):盈利符合预告 货代增长强劲

类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:沈晓峰/袁钉 日期:2020-08-12

中报净利符合预告,维持“增持”评级

    1H20,公司归母净利为2.71 亿元,同比+46.4%(预告区间:40.0%-50.0%),扣非后归母净利2.64 亿元,同比+41.7%(预告区间:40.0%-50.0%)。公司中报符合预告区间,我们维持20/21/22 年归母净利预测5.24/4.73/5.39亿元;更新目标价至6.80 元,对应20 年17X PE,维持“增持”评级。

    疫情催化货代盈利,2Q20 归母净利高速增长

    1H20,疫情催化公司货代业务表现,实现收入64.9 亿元(同比+44.4%),毛利率为12.2%(同比-0.4pct),归母净利2.71 亿元,同比+46.4%(预告区间40.0%-50.0%),扣非后归母净利2.64 亿元,同比+41.7%(预告区间40.0%-50.0%)。2Q20,公司收入为43.11 亿元(同比+78.3%),毛利率为12.2%(同比-0.7pct);四项费用2.59 亿元(同比+51.5%),因战略布局/人才引进措施提高费用支出;归母净利/扣非后归母净利为2.15/2.09 亿元(同比分别增长83.0%/75.8%)。

    货代业务增长强劲,空运业务表现靓丽

    1H20,空运价格大幅波动且疫情期间货量下滑显著,公司正确研判市场行情,业务增长超出市场水平;完成空运业务量16.73 万吨(同比+2.3%,同口径增速为9.5%),收入29.31 亿元(同比+86.6%)。1H20,国际海运市场整体表现平淡,公司跟随船公司上调运价;完成国际海运业务量45.09万标箱(同比-10.3%),收入18.73 亿元(同比+3.7%)。

    拟定增引入战略投资者,为外延储备资金

    今年6 月,公司公告拟向鼎晖投资/山东国投定增融资4/2 亿元(发行价:3.51 元/股)。截止1H20,公司在手现金15.5 亿元,资产负债率38.1%,本次融资为外延投资储蓄资金。鼎晖具备丰富物流产业资源,山东国投为山东唯一省级国有资本运营公司,后续战略合作值得期待。

    中报净利符合预告,维持“增持”评级

    公司中报净利符合预告,我们维持20/21/22 年盈利预测为5.24/4.73/5.39亿元,并根据最新股本更新EPS 预测至0.40/0.36/0.41 元。可比物流企业对应20 年预期PE 中值37.0X,考虑空运极端运价难以维持,我们给予华贸物流20 年17X PE(较行业估值折价54%),更新目标价至6.80 元(经股本调整前值:6.40-7.60 元),维持“增持”评级。

    风险提示:全球经济放缓、特高压投资低于预期、外延并购不及预期。