电气设备新能源行业新型导电剂系列点评：小米超级秒充内置新型导电剂 3C渗透率加速提升

事项：

    8月11日小米在其10周年发布会上发布了小米10至尊版，全球首发120W 超级秒充+50W 无线秒充，支持10W反向充电。为满足上述性能，电池方面小米采用全新石墨烯基材料电池，内置第三代导电剂石墨烯，导电率是传统炭黑材料的1000 倍。

    国信电新观点：（1）新型导电剂相比传统导电剂优势显著，主要表现在提升倍率性能、压实密度、改善循环寿命、容量发挥。（2）新型导电剂目前渗透率尚低，在动力电池和3C 锂电池领域的渗透率仅为32%和18%，伴随小米等一系列国产手机厂商在快充上的布局以及对新型导电剂的青睐，新型导电剂在未来几年有望迎来渗透率快速提升阶段。投资建议：

    新型导电剂行业未来技术进步节奏持续，产品更新迭代成为趋势，新产品依靠更高的性价比享受技术溢价，推荐在技术研发和产能布局上有优势的行业龙头企业：天奈科技和道氏技术。

    评论：

    新型导电剂相比传统导电剂优势显著，主要表现在提升倍率性能、压实密度、改善循环寿命、容量发挥锂电池正极活性材料本身的导电性差，使得电极的内阻较大、放电深度不够，结果导致活性材料的利用率低、电极的残余容量大。而导电剂可以增加活性物质之间的导电接触，加入一定量的导电剂提升锂电池中电子在电极中的传输速率，进而提升锂电池的倍率性能和改善循环寿命。传统导电剂如炭黑类、导电石墨类和VGCF 作为传统的导电剂，其在活性物质之间各形成点、面或线接触式的导电网络，而新型导电剂碳纳米管和石墨烯属于新型到电极材料，其分别形成线接触式和面接触式导电网络，其在电池内的使用量仅为传统导电剂的1/6-1/2，能有效增加极片活性物质占比进而提升电池性能，主要表现在提升倍率性能、压实密度、改善循环寿命、容量发挥等。

    新型导电剂目前渗透率尚低，未来几年处于渗透率快速提升阶段由于碳纳米管导电材料相较于炭黑拥有更好的导电性以及更少的用量，对电池循环寿命以及倍率性能有较大提升，因此伴随锂电池对快充性能、能量密度、循环寿命的需求提升，碳纳米管逐步替代炭黑成为锂电池的主流导电剂。

    目前三元电池主要使用碳纳米管导电剂，磷酸铁锂电池主要使用石墨烯+碳纳米管复合导电剂，2018 年该技术在动力电池和3C 锂电池领域的渗透率仅为32%和18%，渗透率提升空间巨大。

    投资建议：推荐技术研发和产能布局上有优势的行业龙头企业导电剂作为锂电池关键辅材，受益于锂电池行业高速增长，但传统导电剂相对价值量低且长期被国外供应商垄断。

    伴随电池能量密度提升、对快充需求加强以及负极硅基趋势的临近，锂电行业对以碳纳米管为主的新型导电剂需求迅速崛起，未来新型导电剂龙头将受益于下游锂电行业增长以及大客户渗透率提升双重红利。新型导电剂行业未来技术进步节奏持续，产品更新迭代成为趋势，新产品依靠更高的性价比享受技术溢价，推荐在技术研发和产能布局上有优势的行业龙头企业：天奈科技和道氏技术。

    风险提示

    第一，国内新能源汽车销量、政策不达预期；第二，欧洲市场新能源汽车推进进程不达预期；第三，新型导电剂渗透率提升不达预期；第四，产品价格下行速度超预期。