工业富联(601138)：中报盈利显著回升 双轮驱动长期看好

业绩总结：公司披露2020 年中报业绩，公司2020H1 营收1766.5 亿元，同比增长3.6%；归母净利润50.4 亿元，同比下降8.0%。归母扣非净利润55.9 亿元，同比增长7.7%。

    2020H1 营业收入稳定增长，Q2 盈利显著回升。公司Q1 受疫情影响较大，归母净利同比下滑35%，2020Q2 随着国内疫情的逐步可控和复产复工的稳步进行，市场供需均有复苏，在此情况下公司Q2 单季度实现营收966 亿元，同比增长6.9%，归母净利润31.7 亿元，同比增长21.9%，营收重拾稳定增长，净利润水平显著回升。

    疫情因素催化下，云计算业务增长贡献显著，增长态势有望进一步保持。2020H1受国内疫情影响下宅经济快速发展，加速催化云端应用内容迎来爆炸式增长，受此带动，国内数据中心及服务器等的市场需求旺盛并有望进一步提升。报告期内云计算业务实现营收795 亿元，同比实现增长4.24%。公司不断加强与全球头部云服务商（CSP）的合作，相关客户营收占比持续提升，客户群体进一步多元化，公司业绩后续也将相应进一步提升。

    “智能制造+工业互联网”双轮驱动引领公司持续成长。智能制造领域：通过多年持续运营投入已建立起“电子化、零组件、模块机光电垂直整合服务商业模式”，已形成了全球3C 电子行业最完整、最高效的供应链和最大规模、快速量产的智能制造能力，为全球一流的客户提供综合智能制造服务。工业互联网领域：公司2020 年7 月宣布战略投资国内领先的工业软件解决方案供应商鼎捷软件并签署一致行动人，交易完成后，公司及一致行动人持有22.85%的股权成为第一大股东。通过收购鼎捷软件，加强在工业软件领域设计、研发、运维等方面的能力，解决传统企业IT 与OT 割裂的问题，籍此提升自身工业互联网业务的竞争力。

    盈利预测与投资建议。预计2020-2022 年公司营收分别为4303/4589/5053 亿元，归母净利润分别189/210/243 亿元，考虑到公司是我国通信网络设备、云服务设备行业领先企业，占有较高市场份额，竞争格局较好，赛道优良，同时公司持续高研发投入，在5G 浪潮带动下，未来业绩有望保持稳定增长。考虑到公司当前体量，给予公司2020 年20 倍PE，目标价19 元，首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示：疫情因素影响下游需求疲软，工业互联网发展不及预期；行业竞争加剧，客户集中度较高。