杭叉集团(603298)：受益于制造业投资景气向上 公司中报业绩超预期

　　事件：公司发布2020 年半年报，公司实现收入51.23 亿元，同比增长11.04%，归母净利润4.10 亿元，同比增长17.72%。

    　　二季度销售迅速提升，公司中报业绩超预期：分季度来看，2020Q2公司实现收入30.79 亿，同比增长28.35%，归母净利润2.58 亿，同比增长26.60%，在一季度经历疫情影响之后，公司二季度销售迅速上升，中报业绩超预期。2020H1 公司经营现金流为8.42 亿，同比增长82%，经营质量较高；综合毛利率和净利润率分别为20.75%和8.01%，总体保持稳定。

    　　制造业投资景气向上，叉车行业销量高增长：受到全球疫情蔓延影响，工业车辆行业受到一定的冲击，2020 年上半年全球工业车辆总订单量70.56 万台，同比下降6.96%。而国内控制住疫情之后，加快推动复工复产，工业车辆行业实现总销量（含出口）33.72 万台，同比增长9.98%。由于叉车主要应用于制造业、物流等行业，结合工业机器人、机床等月度数据来看，本轮制造业投资周期自从2019 年四季度开始逐步启动，疫情使得行业短暂停滞不改向上趋势，我们判断未来2-3 年叉车行业销量有望持续增长。

    　　新能源叉车发展进入快速道，智能制造推动公司新发展：目前行业新能源叉车发展进入快速道，公司是行业中锂电池产品系列最齐全的企业，上半年锂电池产品国内外销量达万台以上，氢燃料电池叉车部分车型已开发完成，预计下半年投放市场。同时，公司瞄准“中国制造”加速向“中国智造”的发展趋势，积极研发和推广互联网+工业车辆、智能物流系统、无人驾驶工业车辆等产品及解决方案，为客户提供给更有针对性的产品和服务。

    　　盈利预测与投资建议：我们预计公司2020-2022 年净利润分别为8.40 亿、9.60 和10.50 亿，对应PE 分别为15 倍、13 倍和12 倍，给予“买入”评级。

    　　风险提示：国内制造业资本开支不及预期，海外疫情管控不力影响出口等