东方财富(300059)：交投活跃及市场份额提升双推业绩高增长

　　投资要点：

    　　考虑到公司实际情况和可比公司估值水平，给予公司20年65倍P/E，对应目标价提升至30.05元，维持“增持”评级。公司2020H1实现营业收入/归母净利润33.4/18.1亿元，同比+67.1%/+107.8%；ROE 7.9%，同比提升3.0pct，因此前已发业绩公告符合预期。Q2净利润9.35亿元，同比+92.8%。

    　　市场交易活跃度同比大增，同时公司经纪和两融市占率持续低成本扩张，驱动业绩高增。基于股票成交额假设上调，我们上调公司2020-22年EPS至0.46/0.57/0.66元(调前20-22年0.32/0.42/0.49元)，考虑公司实际情况和可比公司估值水平，给予公司20年65倍P/E，上调目标价至30.05元。

    　　公司互联网财富管理及券商业务受益于交投活跃度及市场份额双重增长的红利，增持。

    　　代销、经纪及两融业务是业绩增长的主要驱动力，显著受益交投活跃度提升。1) 基金电销收入持续增长，20H1 基金代销规模和收入分别+84%/+87%，是业绩增长的最大推动力；2)公司20H1 证券经纪业务净收入12.68 亿元，同比+44.7%，两市股票成交额同比+29.4%，预计公司20H1 股票成交额市占率继续提升。3)公司20H1 两融余额较年底+22%至191 亿，市占率较年初增加0.1pct 至1.64%，预计后续两融规模将进一步提升。

    　　规模效应进一步优化利润率。20H1 公司营业利润率64.8%，同比+12.2pct，活跃的交易市场进一步优化公司利润率，规模效应凸显。

    　　催化剂：流动性宽松、市场交易机制放宽；公募基金产品发行超预期。

    　　风险提示：证券业务市占率扩张不达预期；成本率变化具有不确定性。