2020年7月中国大陆金融资料点评:信贷结构依旧较好 唯企业短期融资净减少

类别:宏观 机构:群益证券(香港)有限公司 研究员:廖晨凯 日期:2020-08-12

7 月末人民币贷款余额166.19 万亿元,同比增长13%,增速比上月末低0.2 个百分点,比上年同期高0.4 个百分点。7 月份人民币贷款增加9927 亿元,同比少增631 亿元。

    7 月社会融资规模增量为1.69 万亿元,比上年同期多4068 亿元。

    7 月末,广义货币(M2)余额212.55 万亿元,同比增长10.7%,增速比上月末低0.4 个百分点,比上年同期高2.6 个百分点;狭义货币(M1)余额59.12 万亿元,同比增长6.9%,增速分别比上月末和上年同期高0.4 个和3.8 个百分点。

    信贷:居民贷款和企业中长贷为主要支撑,企业短期贷款净减少。从7 月新增信贷量来看,录得9927 亿,较去年同期少增631 亿。以社融口径的对实体经济发放信贷来看(剔除非银金融机构融资),7 月新增1.02 亿,同比多增2135 亿。从信贷的结构方面来看,居民端贷款净增加7578 亿,较去年同期少增2466 亿;企业端贷款净增加2645 亿,较去年同期少增329 亿。细分来看:

    居民贷款方面,中长贷有所回升,短贷边际改善。居民中长贷较去年同期增1650亿至6067 亿,或受益于7 月地产销售继续较好;短期贷款净增加1510 亿,较去年同期多增815 亿。企业贷款方面,中长贷表现较好,短期贷款和票据贴现净减少。具体来看,企业中长期贷款净增加5968 亿,较去年同期多增2290 亿;企业短期融资方面,短期贷款净减少2421 亿,票据贴现净减少1021 亿。

    社融:利率边际走高减少债券融资。7 月社融规模1.69 亿,比去年同期多4068 亿。从细分来看,除信贷外,债券融资方面,企业债券净融资2383 亿元,低于3、4 月的高峰(近万亿),目前利率的回升减少了企业债券融资动力,同比来看,少561 亿;政府债券净融资5459 亿元,少增968 亿。股票融资方面,录得1215 亿元,同比多622 亿元。表外融资方面,整体好于去年同期,其中未贴现的银行承兑汇票减少1130 亿元,同比少减3432 亿;委托贷款减少152 亿元,同比少减835 亿元;信托贷款减少1367 亿元,同比多减691 亿。表外融资(委托贷款+信托贷款+未贴现票据)整体正向贡献3500 亿。

    M2 增速回落。7 月M2 增速录得10.7%,增速与上月低0.4pct,比上年同期高2.6pct。M1 增6.9%,增速分别比上月末和上年同期高0.4pct、3.8pct。

    总体而言,新增信贷量整体低于市场预期,主要源于企业端短期融资减少。

    信贷结构整体合理,居民贷款和企业中长贷依旧向好。从社融方面来看,源于利率边际走高,债券融资动力减少。从货币增速来看,7 月M2 继续实现两位数增长,不过增速有所回落。730 政治局定调货币政策更加灵活适度,精准导向,与之前的基调相比,考虑到目前宏观基本面逐月改善,我们认为目前货币政策的重点为结构,整体有边际收紧的趋向,逐渐转向正常化。