东华软件(002065)：三大主营业务齐发力 半年报业绩符合预期

1.事件

    公司公告2020 年半年度报告，公司半年实现营业收入36.40 亿元，同比增长1.30%；实现归母净利润4.01 亿元，同比增长3.74%；扣非归母净利润为3.89 亿元，同比增长7.98%。

    2.我们的分析与判断

    1）业绩增长较为稳健，医疗健康业务持续发力公司2020 年半年度实现营业收入36.40 亿元，同比增长1.30%，增速略有放缓；扣非归母净利润为3.89 亿元，同比增长7.98%，增速相对下降。

    报告期内，公司销售费用为1.84 亿元，同比增长13.27%，管理费用为2.74亿元，同比增长3.91%，财务费用为5.21 亿元，同比增长42.15%，财务费用增速提高主要原因为报告期内贷款利息增加、存款利息减少；研发费用为3.94 亿元，研发费用率达到10.83%。经营现金流净额为-10.60 亿元，同比减少21.22%。分行业来看，公司核心业务金融行业业务继续起到支撑作用，实现营收13.80 亿元，占营收比重为37.91%，同比增长3.51%；另一重要业务健康行业业务实现较快增长，实现营收8.23 亿元，同比增长18.25%；政府行业业务实现营收3.17 亿元，同比增长1.19%。

    2）与腾讯、华为达成合作，未来成长、转型空间广阔2017 年，公司于腾讯云达成合作协议，并于2018 年12 月联合腾讯云推出智慧城市超级大脑模式，深化公司在智慧城市领域的布局，在报告期内公司实现政府行业收入3.17 亿元，占营收比重达到8.70%，未来云推出智慧城市超级大脑模式，深化公司在智慧城市领域的布局，在报告期内公司实现政府行业收入3.17 亿元，占营收比重达到8.70%，未来增长空间较大；2019 年3 月公司子公司东华医为联合腾讯云推出“iMedicalCloud 暨云HIS”产品，推进“一链三云”战略落地，进一步巩固和提高公司在医疗行业的优势。公司于2020 年6 月与华为合作推出基于鲲鹏处理器的鹏霄服务器，并着手围绕鹏霄服务器进行产业生态打造，推动我国IT 底层基础设施关键性的技术突破，助力国产自主创新进程。

    3）定增推动公司战略转型，由传统IT 公司向网络服务公司迈进2020 年5 月，公司推出定增方案，拟募集不超过40.13 亿元的资金，用以加大在云计算、大数据和工业互联网方面的投入，加快公司由传统软件和系统集成商向信息产业解决方案和综合服务提供商转型。公司业务中系统集成在收入中的占比从去年同期的66%降低至60%，加速由传统IT厂商向软件服务商转型，业务结构转变的同时，毛利率同比上升2pcts。

    3. 投资建议

    我们预计，公司2020-2022 年EPS 为0.26/0.33/0.41，对应动态市盈率分别为46.79/37.06/29.8 倍。公司多项持续发展，研发比例逐渐提升，受益于国产化浪潮，未来公司业绩有望持续较高增长，维持给予“推荐”

    评级。

    4. 风险提示

    政策落地、行业空间增长不及预期的风险；项目周期较长，对上下游厂商议价能力减弱；疫情对项目实施进度的影响；商誉减值风险。