中邮证券晨会纪要

宏观研究

    7 月新增信贷社融不及预期 下半年信用扩张或放缓随着前期货币政策总量宽松的逐步退出，信用扩张步伐也较上半年出现放缓迹象。8 月11 日，央行发布的7 月金融数据和社会融资统计数据显示，当月新增信贷社融规模均低于市场预期。7 月人民币贷款增加9927 亿元，同比少增631 亿元，环比降45%；社会融资规模增量为1.69 万亿元，比上年同期多4068 亿元，环比大降五成。

    7 月新增贷款环比降45%，有观点认为这体现出融资需求的趋冷。受到银行内部考核等因素的影响，信贷增长具有较为明显的季节性特征。6 月和7 月分别是贷款发放的“大月”和“小月”，因此常会体现为7 月增量的回落。例如，在过去的4 年中，7 月的信贷增量平均较6 月下降了43%。今年7 月下降的幅度与往年相仿，实际上是正常的季节性现象。

    尽管新增信贷社融不及预期，但结构进一步优化。7 月中长期贷款提供更强支撑；受结构性存款压缩的影响，表内外票据融资均有回落，但并未对社融构成大的冲击，在政府债券、企业债券和股票融资的支撑下，社融新增维持高位，增速较前值继续上行0.1 个百分点至12.9%。

    7 月无论是贷款数据的结构，还是社融规模各组成部分之间的比例，都得到了进一步的优化。具体来看，贷款中的企业中长期占比提高，社融中的直接融资占比提高，且非标融资占比降低。

    从新增信贷的结构看，整体上以中长期融资需求为主。7 月房地产销售延续前期好转态势，居民中长期贷款增长依旧稳定，当月新增贷款6067 亿元；而企业中长期贷款增加5968 亿元，表现同样稳定。企业中长期贷款需求主要来源于低成本的信贷供给、财政融资高增长带来的基建融资需求等。同时，7 月狭义货币（M1）增速上涨，使得“M2-M1”剪刀差减少或表明实体经济投资需求的增强。

    行业研究

    医药研究

    武汉30 个重点监控品种遭议价采购

    米内网：近日，《武汉市2020 年重点监控合理用药药品议价实施细则》及《重点监控合理用药议价药品目录》发布，将对30 个临床大品种开展不带量议价采购，有效报价需在本企业省级挂网最低价基础上至少再降30%，两家以上的药品最低价入围，1 家则需达到平均降幅才能入围。而未入围品种将暂停整个湖北省的挂网，医疗机构不得采购。30 个品种包括了第一批国家重点监控合理用药药品目录中的药品，还有10 个省级、武汉市医疗机构重点监控药品。

    此次武汉市针对重点监控品种开展议价集采，开创了药品集采的全新模式。随着药品集采进入常态化，饱受重点监控之苦的临床大品种，或许只有降价才能保住原有市场。各地重点监控目录陆续发布，今后全国有可能针对重点监控品种的集中采购形成统一的标准和规范，无疑，医院的用药监管将更为科学，但同时监控和执行的力度会更大。

    重点监控品种持续承压。

    电子研究

    中国信通院：2020 年7 月中国手机出货量2230.1 万部 同比下降34.8%

    中国信通院发布报告：2020 年7 月，国内手机市场总体出货量2230.1 万部，同比（较上年同期）下降34.8%；1-7 月，国内手机市场总体出货量累计1.75 亿部，同比下降20.4%。7 月份国内市场5G 手机出货量为1391.1 万部，占同期手机出货量的62.4%；1-7月，国内市场5G 手机累计出货量7750 万部。7 月份，国产手机出货量下滑35.1%，为2072 万部。

    经历6 月手机厂商线上线下大规模促销，7 月手机出货量大幅下滑，回顾往年情况，6-8 月也是出货量相对较低的时段。不过，对产业链来说，3 季度是备货旺季，下半年也是消费电子的传统旺季。苹果产业链供应商近期反馈订单饱满，供应商对今年苹果新机型依然充满信心，蓝思科技等公司近期也加大了招工力度。苹果12 系列出货推迟，对产业链直接影响是使得部分业绩释放从三季度挪到四季度，平滑季度差异，预期也会利好明年一季度业绩。仍然看好消费电子，苹果产业链。