7月金融数据点评：社融增幅放缓 结构优化

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    2020 年8 月11 日，央行发布7 月金融统计数据。

    7 月末，社会融资规模存量为273.33 万亿元，同比增长12.9%，社会融资规模增量为1.69万亿元，同比增加4068 亿元。

    7 月末，人民币贷款余额166.19 万亿元，同比增长13%，增速比上月末低0.2 个百分点，比上年同期高0.4pct。7 月份人民币贷款增加9927 亿元，同比少增631 亿元。

    7 月末，广义货币（M2）余额212.55 万亿元，同比增长10.7%，增速比上月末低0.4pct，比上年同期高2.6pct。

    简评：

    一、政府债、企业债融资下降，社融增幅放缓

    7 月社融存量同比12.9%，比上月提升0.1pct，创2018 年3 月以来新高。7 月社融新增1.69 万亿元，同增4068 亿元，增幅放缓主要受政府债、企业债融资减少影响，环减17442 亿元，主要是贷款及汇票融资额季节性回落影响。

    其中，（1）人民币贷款增加1.02 万亿元，同增2135 亿元，环减8829 亿元。一方面，季节性因素是贷款环比大幅回落的主要原因，因为半年末时银行信贷考核冲量透支7 月需求，历年7 月信贷量普遍大幅回落。另外，短期利率上行叠加经济复苏企业现金流逐步恢复，企业短期短期贷款及票据融资需求减少。（2）表外融资中委托贷款减少152 亿元，信托贷款减少1367 亿元，未贴现的银行承兑汇票减少1130 亿元，主要是受结构性存款监管压缩影响。

    （3）政府债券融资5459 亿元，同减968 亿元，环减1991 亿元，融资减少的原因预计主要是由于7 月为进行剩余7100 亿元特别国债顺利发行，其他政府债券发行量减少。（4）企业债券融资2383 亿元，同减561 亿元，环减1000 亿元，一方面企业前期融资额较高，另外利率上行后企业融资主动减少。（5）非金融企业境内股票融资1215 亿元，同增622 亿元，环增677亿元，主要是7 月股市走高及IPO 发行增多影响。

    二、楼市复苏、经济回暖，居民、企业新增贷款长期化7 月末，人民币贷款余额166.19 万亿元，同比增长13%，增速比上月末低0.2pct，比上年同期高0.4pct。7 月份人民币贷款增加9927 亿元，同减631 亿元，环减8173 亿元。

    分部门看，住户部门贷款增加7578 亿元，其中中长期贷款增加6067 亿元，同增1650 亿元，主要是与购房需求相关的中长期消费贷款的增加；企（事）业单位贷款增加2645 亿元，其中，短期贷款减少2421 亿元，中长期贷款增加5968 亿元，同增2290 亿元，票据融资减少1021 亿元，同减2305 亿元，贷款结构向中长期优化体现经济回暖，企业投资需求逐步复苏。

    三、M1-M2 剪刀差缩小，实体经济投资动力增强7 月末，广义货币（M2）余额212.55 万亿元，同比增长10.7%，增速比上月末低0.4pct，主要是受贷款环比下行影响；狭义货币（M1）余额59.12 万亿元，同比增长6.9%，增速分别比上月末提高0.4pct。M1-M2 剪刀差缩小，表明企业投资动力提升，金融支持实体经济效率提升。

    存款结构方面，7 月份人民币存款增加803 亿元，同减5617 亿元。其中，住户存款减少7195 亿元，非金融企业存款减少1.55 万亿元，财政性存款增加4872 亿元，非银行业金融机构存款增加1.8 万亿元。住户存款大幅减少而非银金融机构存款大幅增加，主要是居民存款流向股市驱动。

    总体看，6 月社融增速依然创新高，但增速扩张斜率超预期放缓主要是政府债、企业债融资额有所拖累，并非货币政策有所转向。企业信贷结构的优化也体现经济复苏动能增强，政策超预期宽松可能性低，预计后期货币政策在“保持金融总量适度、合理增长，着力稳企业保就业，防范和化解重大金融风险”基调下，更加灵活适度、精准导向，同时保持适度宽松。