7月外贸数据点评：出口再超预期 进口小幅放缓

内容提要：

    7 月中国进出口总值（以美元计价，下同）同比增长3.4%，其中出口增长7.2%，预期增长0.2%，前值增长0.5%；进口下降1.4%，预期下降0.5%，前值增长2.7%；贸易顺差623.3 亿美元，前值464.2 亿美元。

    7 月出口远好于市场预期，与制造业PMI 中的新出口订单指数连续第2 个月大幅反弹是一致的。第一，外需阶段性加速复苏是推动出口超预期的主要因素。第二，抗疫相关产品出口增速虽然小幅回落但仍然保持较高增长。第三，部分新兴市场国家疫情蔓延导致再度停工，相关劳动密集型产品存有被中国产品出口替代的可能。从国别看，中国对多数主要国家与地区出口增速出现改善，对新兴市场国家与地区出口表现则好坏不一。从出口产品类别看，主要产品同比增速普遍改善。

    展望未来，海外需求阶段性加速恢复，部分发达国家国内停工带来的中国产品进口替代效应，部分新兴市场国家停工引致的中国产品出口替代效应，防疫物资持续较快增长以及2019 年8-11 月基数偏低等共同推动出口增长。但欧美后续刺激计划能否顺利实施，对需求的提振作用是否能很好抵消疫情再度扩散对其经济的影响，从而对中国的出口有正向作用，还需要进一步观察。

    7 月进口低于市场预期，主要受价格下跌以及国内消化库存等因素影响，主要原材料与工业品进口数量则持续增长。近期国内投资或加速修复、2019 年8-11 月基数仍然偏低有助于提升进口增速。

    风险提示：通胀超预期，央行超预期调控，贸易摩擦升温，金融市场波动加大，经济下行压力增大，国内外疫情超预期变化风险，国际经济形势急剧恶化，中美关系全面恶化风险，海外黑天鹅事件等。