生益科技(600183):产品结构优化 业绩逆势增长

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:张世杰/程雅琪 日期:2020-08-12

  事件:公司于8 月11 日公布2020 年半年报。

      依托新基建逆势增长,产品结构持续优化。2020H1,公司实现营业收入68.79 亿元,同比增长15.16%;实现归母净利润8.26 亿元,同比增长31.33%;这主要是由于“新基建”所拉动的5G 通讯、基站、数据中心以及医疗等领域订单充沛。毛利率为28.68%,同比增长2.82pct;受到会计准则调整影响,实际可比毛利率要略高于该值。分业务来看,2020H1,覆铜板和粘结片业务实现营业收入49.13 亿元,同比增长5.91%;毛利率为27.29%,同比改善4.33pct,这主要是高频高速材料带来的出货结构的改善和单价的提升。2020H1,PCB 业务实现营业收入18.73 亿元,同比增长49.25%; PCB 单价为4775 元/平方米,同比提升28.43%;PCB 业务的毛利率为29.09%,同比下滑3.64pct。

      销售费用和财务费用有所下降。期间费用率为12.14%,同比下滑0.91pct;净利率为13.10%,同比增长1.77pct。销售费用0.89 亿元,同比下滑30.94%,主要是由于执行新收入准则,公司将作为合同履约成本的运输费列报于营业成本。财务费用0.57 亿元,同比下滑38.76%,主要是由于上年7 月可转换公司债券转股,公司本期相应减少计提利息支出所致。

      通信/数通需求仍旺盛,高端覆铜板国产替代持续推推进。新冠疫情背景下,国内5G 基站建设稳步推进,预期下半年通信PCB 景气度可以得到延续。服务器平台升级有望带来数通PCB/高速材料等需求的爆发。公司提前布局碳氢、PTFE、PPO 等产品线,盈利能力不断提升;生益电子方面,产品技术指标处于行业前列,通信大类产品占比高。

      盈利预测与估值:我们看好公司在传统覆铜板领域的龙头地位以及在高频高速覆铜板和通信PCB 业务上的潜力,上调公司2020、2021 和2022年EPS 分别为0.88、1.07 和1.23 元,对应PE 分别为31.34X、25.97X和22.53X,维持“买入”评级。

      风险提示:原材料价格波动、下游景气度不及预期、扩产不及预期