新泉股份(603179):拟于墨西哥建厂 全球配套加速

类别:公司 机构:长江证券股份有限公司 研究员:高登/高伊楠/陈斯竹 日期:2020-08-12

  事件描述

      新泉股份拟通过全资子公司新泉香港在墨西哥投资设立新泉(墨西哥)汽车零部件有限公司(具体名称以注册核准内容为准),投资总额600 万美元,其中注册资本400 万美元,由公司以自有资金出资。

      事件评论

    公司拟在墨西哥建厂,加快全球扩张步伐,代表公司具备全球设计和配套实力。

      公司于2019 年建立马来西亚合资子公司,开启全球化进程。此次在墨西哥建厂,有利于公司加强北美地区相关公司的配套,减少运输途中产生的费用和损耗,全球化配套进程加速。公司能够在全球进行配套,代表公司具备全球设计和配套能力,也证明了其研发实力和成本控制能力较强。

    依靠强大的研发实力和控制成本能力,对外和对内持续拓张,打开公司中长期成长性。公司非常重视研发,建立了完善的研发体系,和同行相比,新泉研发费用占收入比和高学历研发人员占比都位列前茅。盈利能力方面,凭借高周转率,新泉股份ROE 高于国内同行。2019 年公司新获上汽大众 NEO、长安福特Mustang、一汽大众新捷达 VS5/VS7 等新车型项目,包括仪表板、门板等,全面发展合资客户,打开新泉发展的新篇章。

    公司已经进入特斯拉产业链,打开中高端品牌市场。根据公司定增公告,新泉股份获得特斯拉Model Y 的内饰定点项目。根据公司测算,上海基地项目完全达产后年均销售收入约为7.2 亿元,年均净利润约为5,598.83 万元。预计Model Y 国产销量约为15-20 万辆,加上Model 3 国产销量共计约30-40 万辆。公司进入特斯拉供应体系,一方面享受特斯拉国产销量放量,另一方面打开中高端品牌市场,为后续持续拿到合资品牌订单打下基础。

    投资建议:公司凭借强大的研发实力和成本控制能力,订单持续拓张,客户从自主走向合资和新能源新势力,市占率有望持续提升,第三方内饰龙头冉冉升起,具备中长期成长性。预计公司2020-2022 年EPS 分别为0.79、1.10 、1.44 元,对应PE 为 35X、 25X 及 19X,维持“买入”评级。

      风险提示

      1. 行业景气回升不及预期;

      2. 新项目盈利能力不及预期;

      3. 在墨西哥设立公司需要中国政府有

      关部门旅行备案或核准手续,此外存

      在一定经营风险和管理风险等。