洽洽食品(002557)2020年中报点评：加速成长 发力突破

　　事件描述

    　　洽洽食品2020 年上半年实现营业收入22.94 亿元，同比增长15.46%；归属于上市公司股东的净利润2.95 亿元，同比增长33.97%。其中单二季度营业收入11.48 亿元，同比增长21.13%；归属于上市公司股东的净利润1.46 亿元，同比增长37.38%。

    　　事件评论

    葵花籽业务增长靓丽，其中绿袋产品表现优异，蓝袋新品加速拓展：公司葵花籽业务上半年实现营业收入16.86 亿元，同比实现23.07%的亮眼增速：其中传统红袋香瓜子实现19%的增长，绿袋原香瓜子实现30%左右的增长，蓝袋瓜子上半年实现含税销售额约4.2 亿元，同比实现20%以上的增长。传统大单品红袋受益居家消费提升实现快速增长；绿袋受益于原料品质升级提升效果明显；蓝袋新品表现亮眼，藤椒、海盐口味等新品开始展现加速势头，上半年葵花籽毛利率下降2.19pct 至33.09%，主要系原材料升级带来的成本提升影响。

    坚果上半年受疫情影响增速较慢，下半年有望逐步回暖：公司坚果业务上半年受疫情影响增速相对较慢，实现营业收入3.06 亿元，同比增长9.71%，其中大单品小黄袋“每日坚果”实现含税销售额2.7 亿元，同比亦有所增长。同时坚果毛利率提升5.66pct 至26.92%，主要受益于坚果原料全球直采推进和生产自动化水平提升。展望下半年，一方面公司在产品端深化“坚果+”业务矩阵，加大风味坚果、坚果衍生品等一些新品的推广力度，同时利用直播带货、跨品牌合作以及线下终端“坚果店中岛”等新型营销方式持续深化品牌影响力和消费者教育；另一方面三四季度为坚果消费传统旺季，预计公司整体坚果业务下半年有望恢复较快增长。

    电商持续迭代升级，海外业务增长亮眼，致力打造全域营销：公司上半年电商及海外业务表现亮眼，分别增长25.28%/52.67%。同时公司电商业务迭代升级，近期发布电商IP——“味来质造”的“小洽”太空人形象，产品形象与内容线上线下全面区隔，致力打造全域营销，公司电商及海外业务未来有望持续贡献增量。

    公司2020 年上半年销售净利率提升1.69pct 至12.86%，销售毛利率提升0.41pct至32.2%，期间费用率下降2.24pct 至17.1%。其中细项变动：销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率占比分别变动-1.74pct、+0.09pct、-0.19pct、-0.4pct。公司整体费用率下降主要由于疫情期间部分商超促销费用以及广告费用投入等下降导致公司销售费用投入力度减弱。预计公司2020/2021 年EPS 分别为1.48/1.78 元，对应PE 分别为43/36 倍，维持“买入”评级。