宏观专题报告：7月政策报告：加快双循环建设 确保宏观政策落地见效

　　核心要点：

    　　政治局会议定调下半年经济政策。会议肯定了疫情防控和经济修复成效，也强调了国际环境日趋复杂。“形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局”，成为后续统领全局的政策基调和大政方针，扩大内需成为未来的战略基点。货币政策强调精准导向，宽信用力度弱化，财政政策更注重实效，资金投放有望加快，房地产坚持“房住不炒”不动摇。会议首次提出“跨周期”调节，相较于 “逆周期”调节，更加强调政策调控的中长期安排。

    　　央行发布二季度货币政策执行报告。《报告》梳理了2020 年第二季度我国货币信贷概况、货币政策操作、金融市场运行和宏观经济形势的总体情况，对下半年中国宏观经济展望和下一阶段货币政策思路进行介绍。总体来看，央行对下半年经济走势较为乐观，下一阶段货币政策灵活适度方向未变，但面临边际收紧。

    　　近期重要会议多次提及并强调国内大循环，国内大循环将是未来调控政策发力的重要方向。我国面临两大问题是有效需求相对不足和产业链核心技术无法自给，打造“国内大循环”的双向驱动力在于刺激内需和产业升级。需求结构上，消费的主导作用强化。产业升级方面，在于打通生产环节的要素流通，实现资源有效配置，更好地鼓励创新。

    　　“以国内大循环为主体”绝不意味着闭关锁国，国内大循环更多是对当前及未来全球局势的应对和主动的战略选择，对消费和科技行业是利好。

    　　资管新规过渡期延长1 年。过渡期延长符合市场预期，此前监管多次