研究所晨报

　　【宏观 张继强、芦哲】宏观：美元汇率分析框架及前景展望我们在本文梳理了美元的分析框架。近期的美元指数大幅下跌或源于美欧基本面差异（欧强美弱）、欧元信心恢复、美联储长期宽松预期、新一轮财政刺激和全球风险偏好提高有关。短期来看，后续影响美元指数的因素多偏负面，下行压力仍存。但当前美元指数非商业多头净持仓已处于08 年金融危机以来低位，做空交易已较为拥挤，新一轮刺激计划遇阻可能触发美元短期反弹。后续主要决定因素为欧美疫情边际变化和全球地缘政治风险。

    　　长期视角下，由于美元循环内生性的矛盾积弊，其作为世界货币的基础在不断被削弱，美元会进入贬值周期，但新的全球货币体系建立道阻且长。

    　　【固收 张继强、张亮】固收：政策基调变化下的放缓据人民银行，7 月新增信贷9927 亿元，社融规模1.69 万亿元，存量同比12.9%，M2 同比10.7%。有如下关键信息：第一，新增信贷、社融规模低于市场预期（Wind 一致预期为1.86 万亿）。政策基调变化可能是信贷增速放缓的主因；第二，结构来看，企业中长期贷款同比大幅多增，居民信贷创今年单月最大同比增幅，M1 增速上移预示经济延续修复态势；第三，存款向股市搬家明显。市场角度看，货币政策常态回归制约利率下行空间，好在市场或已充分反映和定价。而信贷扩张速度放缓缓解长端利率上行压力。我们建议久期策略继续防守反击，股市资金驱动力度有所弱化。

    　　【银行 蒋昭鹏、沈娟】银行：贷款平稳增长，M1 增速上行7 月新增社融1.69 万亿元（Wind 一致预期1.86 万亿元），同比多增4068亿元，月末存量同比增速较6 月末+0.1pct 至12.9%。主要关注点为：1）信贷增长趋于稳定，零售贷款需求稳定走高；2）表外融资同比少减，直接融资持续放量；3）M1 同比增速上升。二季度监管指标披露标志着市场对银行业净利润负增长预期的正式落地，此前银行让利的预期也已落地，银行股估值压制因素正在逐渐解除。伴随经济企稳，板块有望迎来估值修复机会。推荐常熟银行、招商银行、南京银行、平安银行、兴业银行。

    　　【食品饮料 陈莉、杨天明、冯鹤】龙大肉食(002726 SZ,买入): 屠宰向好，高成长区域肉食龙头

    　　公司公布2020 年半年度报告，2020 年上半年，公司实现营收116.00 亿元，yoy+90.23%；实现归母净利润3.04 亿元，yoy+218.24%。单季度看，20Q2 公司实现总营收56.86 亿元，yoy+69.04%，归母净利润1.61 亿元，yoy+908.65%。我们预计，2020-22 年，公司EPS 分别为0.63 元、0.84元以及0.98 元，目标价18.27 元，维持“买入”评级。

    　　【轻工制造 陈羽锋】好莱客(603898 SH,买入): Q2 经营逐步修复，加快渠道多元化

    　　好莱客发布2020 年半年度报告，受疫情影响，2020H1 公司营收同比下降21.01%至7.41 亿元，归母净利润同比下降48.44%至0.77 亿元，扣非归母净利润同比下降56.25%至0.56 亿元。分季度看，Q2 经营逐步修复，20Q1/Q2 单季度营收同比分别变动-48.30%/-3.81%至1.87/5.53 亿元，Q2营收降幅明显收窄；归母净利润同比分别变动-144.81%/-14.88%至-1722/9393 万元。我们预计公司2020-2022 年EPS 分别为1.20、1.31、1.43元，维持“买入”评级。