大宗商品晨报:金银期价大幅下挫 国内信贷增速回落

类别:金融工程 机构:中航期货有限公司 研究员: 日期:2020-08-12

  <1> 宏观策略

      今日市场提示:

      英国第二季度GDP 年率初值

      美国7 月消费者物价指数年率

      重点宏观资讯:

      7 月M2 同比增长10.2% 社融规模增量1.69 万亿元。人民银行数据显示,7 月末,广义货币(M2)余额212.55 万亿元,同比增长10.7%,增速比上月末低0.4 个百分点,比上年同期高2.6 个百分点;狭义货币(M1)余额59.12 万亿元,同比增长6.9%,增速分别比上月末和上年同期高0.4 个和3.8 个百分点。

      7 月份人民币贷款增加9927 亿元,同比少增631 亿元。7 月末社会融资规模存量为273.33 万亿元,同比增长12.9%。

      乘联会:7 月乘用车零售159.7 万辆同比增7.7%。据乘联会发布的数据,7月乘用车市场零售达到159.7 万辆,同比增长7.7%,实现自2018 年5 月以来的最强正增长。1-7 月全国乘用车市场累计零售930.9 万辆,零售同比累计下降18.5%,较1-6 月累计增速提升4 个百分点。今年累计销量同比少销212 万辆,约占去年全年零售总量10 个百分点。

      商务部:上周猪肉批发价格上涨1.2%。据商务部监测,上周(8 月3 日至9 日)全国食用农产品市场价格比前一周上涨0.5%,涨幅比前一周回落0.3 个百分点;生产资料市场价格比前一周上涨0.1%。其中,肉类价格小幅上涨,其中猪肉批发价格每公斤48.75 元,上涨1.2%,牛肉、羊肉批发价格分别上涨0.2%和0.1%。

      IDC:“新常态”下中国平板电脑市场快速复苏。IDC 最新发布的平板电脑季度跟踪报告显示:2020 年第二季度中国平板电脑市场出货量约661 万台,同比增长17.7%,“后疫情”时代,中国平板电脑市场快速恢复。在走出产能低谷之后,基于之前季度未完成订单的延续和渠道库存的大量补充,有力促进了第二季度平板电脑出货量的增长。

      普京宣布俄罗斯注册全球首款新冠疫苗。俄罗斯总统普京11 日宣布了一个重磅消息,俄首款新冠病毒疫苗已经注册,从而成为世界上首个正式注册的新冠病毒疫苗。俄罗斯医学专家纷纷分析俄罗斯能够率先研发出新冠疫苗的原因。

      世卫组织发言人表示,将评估俄罗斯疫苗的安全性。

      美联储宣布下调市政流动性便利工具定价。美联储宣布,将下调市政流动性便利工具的借贷成本,该便利工具是应对新冠病毒疫情而为州和地方政府设立的紧急贷款工具。定价调整后,各信用等级类别的免税票据的利差将降低50 个基点,应税票据的利率相对于免税票据也相应下调。

      重要财经数据简评:

      德国8 月ZEW 经济景气指数∶ 71.5, 前值∶ 59.3, 预估值∶ 55.6。

      解读:德国8 月ZEW 经济景气指数大幅好于预期,经济迅速复苏的希望继续增加, 但对局势的评估只是在缓慢地改善。

      <2> 黑色建材

      螺纹铁矿:表观消费如期回升基建或加速

      观点梳理:货币数据显示央行适度收紧政策开始实施,商品与股市显著承压,目前市场期待雨季后钢材需求的二次爆发,建材成交回暖,政策导向基建加速,关注周边市场避险情绪升温的影响,铁矿夜盘回落,螺纹主力跟随下行,维持偏多思路操作;铁矿需求高位运行,港库增幅放缓,疏港量维持高位,旺季赶工因素仍在,同时到港量回升,换月完成后铁矿主力一月夜盘回调, 关注中美关系及国内宏观数据的影响, 多单谨慎持有。

      操作建议: 螺纹多单持有, 铁矿多单谨慎持有风险提示: 经济刺激力度不及预期

      焦炭焦煤:焦化利润回落

      观点梳理:蒙煤通关恢复,多地焦企复产,供应量增多,贸易商采购增加,库存下降,目前焦化企业开工维持在高位,高炉需求较为稳定,短期焦炭主力回调, 关注后续数据与政策, 观望为主。

      操作建议: 焦炭观望为主

      风险提示: 市场系统性下跌风险

      玻璃:市场情绪亢奋,期价大涨

      观点梳理: 昨日玻璃期价大幅上涨逼近2000 关口, 2101 合约更是涨停,因周度库存加速下降,传统旺季将至,各原片企业继续提涨意愿较强,市场气氛持续向好,乐观情绪延续。8 月初以来玻璃现货市场情绪继续好转,市场成交也开始放量。一方面随着南方地区降雨的结束和高温天气的减少,有助于增加玻璃加工企业交付订单的数量,另一方面以国内建筑装饰装修为主的终端市场需求给加工企业的订单也有所增加。在市场成交放量的影响下,各个企业的库存均有不同程度的降低,基本恢复到了合理的水平,行业的市场信心也有较好的提升。近期产能增减变化小幅调整,供给压力不明显。7 月末全国建筑用白玻平均价格1610 元,环比上月上涨103元, 同比去年上涨83 元。上周末玻璃产能利用率为68.46% ; 环比下降0.04%,同比去年下降0.94%;剔除僵尸产能后玻璃产能利用率为81.26%,环比下降0.05%, 同比去年下降1.61%。在产玻璃产能93282 万重箱, 环比减少60 万重箱,同比去年增加672 万重箱。周末行业库存449 万重箱,环比减少145 万重箱,同比去年增加482 万重箱。周末库存天数17.60 天,环比下降0.56 天,同比增加1.77 天。从区域看,华中地区近期现货价格向上修复的速度较快,主要是前期因长江流域降雨等因素影响,价格没有跟进其它地区,属于补涨;华南和华东地区价格也有较好的表现。华北和东北等地区价格稳中有升,幅度尚可。产能方面,本周湖北一条700 吨放水冷修。浙江一条600 吨冷修点火。国家统计局数据显示, 6 月份平板玻璃产量7916 万重箱, 同比下降3.9%; 1-6 月份累计平板玻璃产量46184万重箱,同比下降0.4%。从近期市场情绪看,也基本符合传统销售旺季的走势。本周市场信心环比上涨的幅度,超出了去年同期的水平,这也反映了后期行业上下游产业链对终端市场需求的态度。同时需求环比增加也对现货价格构成一定的支撑。短期看随着终端市场需求的陆续增加,玻璃现货的成交量还能继续保持现有的水平,同时生产企业资金压力不大,后期继续保持小幅上涨的态势,中期来看,预期供需结构将持续好转,当前盘面价格仍有上冲空间,但盘面价升水幅度较高,受市场情绪影响易出现大幅波动。

      操作建议: 多单参考1830 持有。

      风险提示:宏观情绪恶化、厂家库存激增(下行风险);房地产政策放松、生产线冷修超预期( 上行风险)

      <3> 有色金属

      铜:库存累积幅度加大铜价低位震荡

      观点梳理:美国新一轮刺激政策未能达成一致,援助计划难产将对美国经济复苏造成阻力,美元指数止跌回升,对铜价形成压力;智利6 月产铜47.2万吨,较5 月下降2 万吨,TC 报价维持在50 美元/吨以下,8 月份国内原料供应紧张问题环比改善,前期检修临近尾声,预计产量环比将回升;废铜方面,精废高价差局面未改,废铜供应持续较好冲击精铜消费,叠加进入8 月国内需求端进一步减弱,线缆行业新订单明显下滑,空调排产环比减弱带动铜管需求下降,出库量下滑明显,前期高比值下进口精铜持续涌入,但7 月上旬开始进口窗口关闭,预计8 月进口精铜冲击将减少,国内库存持续累积,且幅度增大。宏观情绪叠加库存累积幅度增大,短期低位震荡。

      操作建议: 观望

      风险提示: 废铜收紧、疫情控制(上行风险) ;疫情再度恶化、贸易关系恶化( 下行风险)

      铝:库存拐点基本确立铝价延续回调

      观点梳理:成本端,氧化铝价格周中继续下跌,但跌幅有所收窄,价格的持续下跌,已经使得北方部分炼厂有减产的意愿,将对价格起到支撑作用,且后续随着电解铝产能的不断投放,需求改善下价格将获得反弹动力,但减产能否落地尚存不确定性,氧化铝价格仍难有很强的反弹动力,因此维持对氧化铝价格低位区间运行的判断;供应端,西南地区处于产能的持续释放当中,山西中铝华润也开始通电投产,供应压力逐渐增加,进口方面,当然目前比价回落后盈利窗口接近关闭,后续进口货源将开始减少;铝锭库存、铝棒库存亦有所提高,库存拐点基本确立。多重因素叠加,铝价回调延续, 短期继续维持弱势。

      操作建议: 观望

      风险提示: 疫情再度恶化、供给大量投放( 下行风险)、疫情好转( 上行风险)

      镍:多空交织镍价宽幅震荡

      观点梳理: 中美对抗不断升级, 以及美国新一轮财政刺激政策谈判破裂,引发对经济复苏的担忧,美元指数止跌回升;同时印尼镍铁新投产能释放,镍铁回国量也将逐渐增加,限制镍价上行动能。不过国内镍矿库存继续去化,镍矿价格表现坚挺,部分冶炼厂采取减停产;加之下游不锈钢厂因利润修复, 排产逐渐增加, 供应呈现偏紧局面, 对镍价支撑较强。、操作建议: 观望

      风险提示: 疫情再度恶化、库存持续累积( 下行风险)、疫情好转( 上行风险)

      <4> 能源化工

      原油:API 库存回落

      观点梳理:昨夜上海原油震荡偏强,美原油冲高回落,盘中一度受全球首款新冠疫苗落地俄罗斯、美国出台刺激措施预期支撑上涨,但美元持续反弹、美股下跌施压油价走弱。从技术上来看,上半段的高点正好位于WTI 200日均线附近, 压力较大。不过好在下方的20 日均线也起到了重要的支撑作用,所以价格整体仍在区间内徘徊,等待市场进一步的方向选择。另外就是SC 本周以来的表现明显开始强于国际油价表现, 开始修复过深的贴水,后续关注能否进一步回暖。供给端,OPEC 在八月份的减产量并没有达到协议标准。很多未完成减产的国家依旧维持较高的产量, EIA 周度数据显示美国原油产量已经增加至1110 万桶/日,需要关注8 月美国飓风季对原油海上开采平台的阶段性影响,整体供应压力在回升。需求端,1-6 月,我国原油累计进口量为26874.7 万吨,比去年同期增长9.9%,一方面得益于国内疫情管控较为及时, 另一部分则由于低油价带来了较多的囤油需求,但是在油价重新回调后,需求的增量难以为继。整体原油维持低波动震荡走势, 暂时没有突破方向。

      操作建议: 观望或短线

      风险提示: 疫情出现拐点( 上行风险)

      PTA:多套装置进入检修

      观点梳理: 昨夜TA 窄幅震荡整理, 上方半年线压力较大, 虹港石化PTA装置短暂停车, 随着多套装置进入检修, PTA 供需矛盾缓和。虽然基本面有所好转但PTA 社会库存较高且聚酯高产销难持续,预计短期PTA 震荡偏强, 但价格涨幅有限。

      操作建议: 短线为主, 关注上方半年线压力

      风险提示: 疫情出现拐点( 上行风险)

      甲醇:港口库存下降和空头主动移仓期价反弹

      观点梳理:昨日甲醇期价小幅反弹,因港口库存有所下降,以及市场对利空逐步消化和09 合约主力空头主动移仓。近期仍有部分装置( 不含CTO)有重启计划,但集中释放的高峰期或已过,边际压力有所下降,而需求近期仍有回升可能,包括MTO 和传统需求,边际供需面或将逐步好转。资金角度上,资金空头筹码集中,没到移仓换月时间时点,没有货的投机空头,会率先择时移仓至升水幅度更大的远月的合约上。从最近几次的移仓来看, 基本上都会有反弹行情的出现。因此09 合约空单注意止盈。上周沿海甲醇市场暂稳,内地甲醇市场弱势整理。沿海受国外装置停车检修、江苏重要甲醇制烯烃装置重启和可售货源不足等支撑盘面, 现货端挺价排货, 但逢低补货和刚需补货仍显一般。截至7 月30 日, 国内甲醇整体装置开工负荷68.18%, 上涨6.12 个百分点; 西北地区的开工负荷81.06%,上涨10.02 个百分点,西北大多检修甲醇装置恢复运行,生产企业维持积极出货态势。本次国内主产区第三轮检修损失产能已大多恢复,国内供应逐步提升。6 月我国甲醇进口127.4 万吨, 环比增加20.26%, 同比增加40.44%。据卓创资讯不完全统计, 从8 月7 日至8 月23 日中国甲醇进口船货到港量预估在71 万-72 万吨附近。上周国际甲醇装置开工再次降低,周均开工66.1%附近,周降1.5 个百分点,特立尼达的3 套整体290 万吨/年甲醇装置仍在停车检修中,委内瑞拉整体3 套250 万吨/年甲醇装置再度停车检修,俄罗斯也有少数甲醇装置停车检修,马油2#242 万吨大甲醇装置于8 月2-3 日重启恢复,前期检修装置基本稳定运行。库存方面,截止8 月6 日,华东、华南两大港口甲醇社会库存总量为103.2 万吨,周环比降2.37%; 沿海地区甲醇可流通货源预估在35.85 万吨。西北继续累库至33.6 万吨,延续前期累库走势,较大幅度高于去年同期,以目前检修、投产情况来预期,未来产区累库预期仍存,除非检修超预期增多。07 合约即将交割, 大约有16 万吨仓单库存被锁定, 预计将流入到市场。需求方面, MTO 装置平均开工率85.62%, 周上涨9.27 个百分点。宁夏宝丰CTO装置恢复,且沿海地区部分MTO 装置负荷略有提升。传统需求方面,开工维持差异化调整,其中醋酸、MTBE 开工均有所提升,甲醛、二甲醚开工略走低, DMF 趋稳。国内供应恢复利空渐出尽, 短期仍有累库压力, 但需求逐步恢复中,且盛虹MTO 逐步重启,需求支撑渐增,供需面逐步由弱转强,此外7 月海外检修较多, 8 月到港量有下降预期, 港口现货存在支撑。

      操作建议:观望,择机做多2101 合约。套利方面,多甲醇2009-空动力煤2009 轻仓持有

      风险提示:原油大跌、厂家库存激增( 下行风险);内地厂家检修力度增加( 上行风险)

      沥青:供应增长担忧升温和厂库仓单注销期价下跌观点梳理:昨日沥青大幅下跌,因产量增长担忧升温( 本周河北鑫海、大连西太、中化弘润计划复产沥青),此外根据交易所规则,厂库仓单开始逐步注销,会一定程度上冲击现货市场。基本面炼厂库存和社会库存双双上升,且开工率上涨,不过需求爆发预期的支撑犹存。本周中石化现货价继续持稳。国内沥青原料油7 月到港仅20 万吨, 虽然5 月份国内稀释沥青进口量达132.8 万吨, 接近2015 年的进口量水平, 其他原料比如巴士拉重、加拿大等重质原油进口量也达到季节性高位,但是此类原料整体从收率到质量稳定性都不如马瑞资源,现有港口马混资源的升贴水也出现稳中上涨的局面,虽然港口现货在8 月升贴水一度下调1 美金至+1,但是近期升贴水上涨至+3 美金,对于整体原料成本有一定的支撑。后期方面,美国加大对委制裁力度, 4 月23 日有消息称雪佛龙被禁止在委内瑞拉开采、运输和贸易石油(委内瑞拉石油公司PDV 拥有三座升级装置用于生产原油,其中一座与雪佛龙合资), 此外据外媒报道, 委内瑞拉6 月出口进一步下降至19.2 万桶/日,创77 年来最低水平,虽然山东沥青生产原料多样化,马瑞占比下降明显,但其它油种的出率较马瑞要低,原料风险又有所升温。

      不过七月中国自委内瑞拉原油进口环比大增,叠加稀释沥青进口补充,原料断供预期有所下降。成本端沙特公布9 月OSP, 其销往亚洲重油贴水下降0.3 美元/桶, 加上油价继续上行存疑, 综合炼厂成本或有所下降, 马瑞贴水也保持在1-2 美元/桶。产量方面,百川统计7 月产量334.7 万吨,环比增加20.14% , 1-7 月累计同比上升4.11% 。隆众统计7 月实际产量312.42 万吨,高于排产计划2.37%,增产主要是中石油。沥青新装置的上线(山东海右350 万吨的常减压装置于7 月26 日正式生产沥青) 和隆众资讯统计8 月国内沥青排产总量331.5 万吨(环比增加8.6%,同比增加28.5%)给予沥青供给端较大的压力。7 月7 日山东海右石化将会投产沥青, 计划产能180 万吨/年,沥青日产量在4000-4500 吨,扬子石化年产能由50 万吨扩大至120 万吨,整体产量在7000 吨左右,月度供应量将会大幅增加。

      京博石化230 万吨以及晨曦化工50 万吨的新增装置开启, 整体供应存在一定增长空间。当前供需格局略偏宽松。上周炼厂开工率重新上升,因裂解利润转好以及优于焦化利润, 厂库连续2 周增加, 表观需求环比连降3周后回升, 旺季需求启动迹象隐现。社库高位小增, 投资需求维持高位。

      周度产量升幅大于总库存增幅, 粗略估算刚性需求攀升而投资性需求持稳,说明随着梅雨季结束,终端需求逐步转好。当前雨季影响尚未完全消退,且出梅之后高温来袭,终端需求爆发需要一段时间,现实需求相对弱于预期,叠加中美对抗加剧,外部风险导致市场情绪暂时降温,预期驱动减弱。但8 月作为传统的消费旺季启动期,叠加今年流动性宽松和财政刺激,实体经济仍处于向上修复过程,供需将逐步改善,库存逐步去化,后期真实需求还有一次释放,未来旺季需求兑现概率较大,且成本支撑坚挺,价格仍具有上行空间。总体上建议以回调买入思路对待。国内4 月17 日政治局会议明确要加强传统基础设施和新型基础设施投资, 对4 月14 日国常会的政策进行了重申和升级,政策力度进一步加码,政策重心逐步从复工复产向资金、项目加速落地倾斜。6 月17 日国常会明确“ 金融系统全年向各类企业合理让利1.5 万亿元”,将进一步引导利率下行,有利于基建项目配套银行贷款的落实,支撑基建投资。发改委、证监会也启动基础设施REITs 试点工作, 将拓宽基建资金来源。项目端截止7 月17 日, 发改委基建项目累计申报232100.18 亿元, 同比增加83.76%。流动性上, 3月30 日央行逆回购利率下调20 个基点,4 月15 日央行开展1000 亿元MLF操作, 利率下调20BP, 4 月20 日LPR 利率下调10-20 个基点。5 月12 日人民银行表示,允许宏观杠杆率有阶段性的上升,意味着对于杠杆的态度从稳杠杆继续转向加杠杆,在政策“ 六保”、更大力度逆周期调节过程中预计流动性宽松将增加。3 月31 日国务院部署强化宽松政策,进一步对中小银行定向降准,并加大财政刺激,4 月27 日财政部再提前下达1 万亿元地方政府专项债券额度, 初略推算约2.29 万亿的地方专项债将在6 月前发行完毕,参照去年进度全年专项债额度可能会达4 万亿左右。逆周期刺激政策继续强化。金融数据方面,6 月新增人民币贷款1.81 万亿元( 同比多增0.15 万亿元, 环比多增0.33 万亿元),表现略强于季节性,且信贷结构延续了自3 月以来的改善势头。其中, 中长贷同比多增3595 亿元,环比多增2043 亿元,占比上升至79%( 前值65%),主要源于基建领域融资需求较强。1 季度末基建中长期贷款同比增速加快至10.5%,较2019 年3 月高出接近2 个百分点; 同时1 季度用于基建投资的新增中长期贷款同比也有所上升。投资方面,1-6 月道路运输业投资增长0.8%,前值1-5 月下降2.9%。公路交通投资1-6 月累计同比上涨6.82%, 降幅扩大5.86 个百分点。从专项债数据来看, 截止8 月7 日, 累计发行专项债23921.08亿元,其中用于基建项目的比例高达76.3%( 2019 年专项债投向基建的比例为34%左右,中金预计今年专项债实际净发行量将达到3.75 万亿元,同比增长74%, 其中55.5%投向基建领域, 有望带来约1.8 万亿元基建投资增量; 特别国债70%用于基建建设, 则有望带来7000 亿元基建投资增量;一般公共预算支出带来基建投资增量可能在千亿元左右),其中约有22.5%投向交通运输类( 据兴业证券数据, 中金统计2019 年投向交通的专项债占比为9%, 今年截至6 月27 日投向交通占比为29.4%) , 占比最高, 是资金重点投放的领域, 资金面的大幅改善, 以及交通运输部预计2020 年底公路总里程、高速公路建成里程超出十三五规划10 万公里、0.5 万公里,市场对远期需求恢复保持较高预期。月间价差方面,今日2012-2009 价差下跌( 2106-2012 上涨),和原油月差走势背向( 单边走势也和原油反向),说明日内走势主要受情绪和预期带动。交易所仓单偏高和现货走势影响近月09 合约, 而情绪波动、预期变化和油价主导主力12 合约。

      操作建议: BU2012 已有多单参考2650 持有。跨期套利方面, 12-06 合约正套尝试介入。多原油空沥青轻仓持有

      风险提示:市场情绪好转和产量低于预期( 上行风险);现货大幅下跌和原油重挫( 下行风险)

      <5> 农产品

      豆类油脂:美豆回落油脂维持强势

      观点梳理:美大豆主力因天气前景转好而回落,关注中美关系近期变动对后续大豆采购的影响,马棕油持续大涨,目前国内豆油供应压力不大,需求端稳步恢复,豆油主力夜盘略有回落,国内供需形势改善,关注成本支撑情况,多单持有;豆粕主力继续受抛储传闻压制,猪肉价格自五月底持续回升,水产需求亦逐步恢复,豆粕短时需求有保障,关注美豆成本影响,豆粕主力观望

      操作建议: 豆油多单持有, 豆粕观望

      风险提示: 市场系统性下跌风险