深度*宏观*7月金融数据点评:金融数据不再继续超预期

类别:宏观 机构:中银国际证券股份有限公司 研究员:张晓娇/朱启兵 日期:2020-08-12

  7 月金融数据自新冠以来首次低于预期;M2 增速回落,M1 和M0 增速上升;居民中长期贷款强劲,非银金融机构存款猛增。

      7 月新增社融1.69 万亿元,新增人民币贷款1.02 万亿元。7 月社融存量同比增长12.86%。从市场一致预期的预期差来看,新增社融少增2000亿,一定程度上或是受到债市利率处于近期偏高水平,导致企业债和政府债券发行受影响。

      7 月M2 同比增长10.7 %,M1 同比增长6.9%,M0 同比增长9.9%。单位活期存款同比增长6.44%,准货币同比增长12.29%,经过过去半年的货币投放,当前经济体中流动性紧缺的情况已经基本过去,未来重要的是疏导货币流向。

      7 月新增存款803 亿元,其中新增居民存款-7195 亿元,新增企业存款-1.55万亿元。大幅上升的是非银存款和财政存款。

      7 月新增贷款9927 亿元,其中短贷及票据较去年同期少增1716 亿元,中长贷较去年同期多增3940 亿元。结合7 月居民存款净下降来看,我们认为居民当前购房需求旺盛,其中金融机构提供了资金支持的影响不小。

      经过半年末考核时点之后,7 月金融数据整体明显有所回落,但我们认为8 月金融数据可能重回超预期轨道,因此无需对单月的数据过度担忧。需要注意的是7 月金融数据中的几个倾向:一是居民存款大幅净减少而中长期贷款显著多增的背后,或引发资金流向房地产的监管收紧;二是非银存款大幅上升与企业存款大幅下降同时存在有资金脱实向虚的嫌疑。

      社融增速继续向上,货币政策不会急转弯。新冠冲击以来金融数据首次低于市场预期,引起市场较大波动,我们维持此前观点,认为货币政策下半年在总量上难见更进一步的放松,但不代表货币政策会收紧,在海外美国大选和新冠疫情二次冲击以及国内复苏基础尚不稳固和改革转型的多重影响下,我国货币政策即便不放松也难明显收紧。因此我们认为7 月金融数据的低于预期是短期现象。需要关注的是,从贷款流向看,居民中长期贷款增长明显,存在资金借道居民部门进入房地产市场的疑问,在房价上涨预期之下,不排除下半年出台金融机构资金流向的监管政策。

      风险提示:全球经济恢复速度偏慢;国内需求恢复程度持续弱于供给。