玲珑轮胎(601966)2020年半年报点评报告：Q2业绩略超预期 看好公司长期发展

本报告导读：

    公司产能扩张领先行业，研发+品牌投入助力切入中高端配套市场，成本控制+海外布局抢占替换市场，业绩有望高质量稳健增长。维持“增持”评级。

    投资要点：

    维持“增持”评级。维持盈利预测，预测2020-2022年EPS为1.54、1.80 和2.12 元，维持目标价31.65 元，维持增持评级。

    Q2 业绩略超预期，单胎均价/毛利环比提升。20H1 公司实现营收82.44亿元（yoy-0.8%），归母净利润8.97 亿元（yoy+23.6%），增长来自产品结构调整和成本下行。其中，20Q2 单季度实现归母净利润5.25 亿元（yoy+19.2%，QoQ+41.1%），主要原因是：1）产品结构持续调整和原材料成本下行带动Q2 单胎均价/毛利环比分别增6.6%/10.0%；2）Q2 轮胎产销量分别为1389/1490 万条，环比增长-4.9%/22.1%，且Q2产销率107%（Q1 为83%）显示需求逐步改善。

    渠道赋能，研发+品牌投入助力切入中高端配套市场。1）乘用车配套，公司上半年实现半钢17 寸及以上发货占比同比增长3 个百分点，且逐步向中高端车型配套发展，成功配套一汽大众奥迪A3/Q3 两个项目备胎、长安福特新一代福睿斯主胎，进入吉利领克主胎供货体系，此外在吉利供应商等级方面由BCC 提升为BBB。2）商用车配套，20 年1 月泰国玲珑进入世界一流的德国MAN 商用车供应商体系。

    “6+6”发展战略全球布局，产能释放推动业绩持续增长。国内第五大基地吉林玲珑4 月举行项目启动仪式。2020 年，湖北项目（1466万条／年）和泰国三期项目（360 万条／年于19 年5 月投产）将贡献主要产量增量，2021 年，塞尔维亚项目将贡献主要产量增量。

    风险提示：销售市场关税政策变化风险，产能释放进度不及预期。