东方财富(300059)：证券业务持续高增 基金销售翻倍增长

　　事件：公司发布2020 年半年报，报告期内实现营业收入33.38 亿元，同比增长67.09%；归母净利润18.09 亿元，同比增长107.69%

    　　证券业务增速再次高于市场成交额增长：上半年公司证券业务持续快速增长趋势，实现营收总计20.70 亿元，同比增长56.87%。从收入结构来看，公司证券经纪业务为代表的手续费及佣金净收入共计14.31亿元，同比增长49.75%。2020 年上半年，两市成交量共计88.68 万亿元，同比增加27.95%，公司经纪业务收入增幅明显大于市场成交量增幅，凸显公司竞争力的进一步提升。另一方面，公司以两融业务为主体的利息净收入共计6.39 亿元，同比增长75.25%。截止今年上半年底，A 股两融余额共计1.16 万亿元，同比增加27.77%，公司利息净收入增速为市场两融余额增幅的3 倍以上，两融业务增长明显。

    　　基金销售翻倍增长，机构主导型市场带动长期发展：报告期内，公司金融电子商务服务实现营收11.43 亿元，同比增长102.25%。截至2020年6 月底我国各类基金资产净值合计16.86 万亿元，相比去年同期的13.28 万亿元增长了26.96%。在基金市场规模显著拓展的同时，截至2020 年上半年公司共上线 140 家公募基金管理人8729 只基金产品，相比去年上半年增加了21.59%；基金销售额为5683.63 亿元，同比增长83.93%。伴随着我国资本市场成熟化趋势的加速，机构主导型市场有望在未来几年进一步形成，从而加速基金销售市场规模的拓展。公司旗下天天基金网作为国内主流基金销售平台，有望长期受益。

    　　投资建议：公司是国内领先的互联网金融企业，证券业务边际、深度不断拓展，拥有突出的数据优势、技术优势以及客户优势。依靠更低廉成本及更优质服务，公司互联网券商优势已现；依托强客户运营能力，致力打造互联网金融生态圈。预计2020、2021 年EPS 为0.35、0.43 元，维持买入-A 评级。

    　　风险提示：（1）市场成交额不达预期；（2）公司产品付费情况不达预期。