丽珠集团(000513):拟分拆丽珠试剂A股上市 强化诊断试剂及设备板块

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:朱言音/邹朋 日期:2020-08-12

  公司近况

      8 月9 日,公司公告拟分拆其控股子公司丽珠试剂A 股上市。本次分拆完成后,公司仍将维持对丽珠试剂的控制权。目前,公司持有丽珠试剂约39.43%的股份。

      评论

      我们对此偏正面。丽珠试剂成立于1989 年,目前已构建了涵盖酶联免疫、胶体金快速检测、化学发光、多重液相芯片技术、核酸检测等在内的多方位技术平台。根据公司统计,丽珠试剂2018 年在呼吸道、传染性疾病、药物浓度监测多项产品占有率在50%-90%。截至2019 年底,公司共有14 个产品在欧盟获得15 个医疗器械证书,其中6 个通过TUV 国际认证现场检查。通过本次分拆,公司认为丽珠试剂作为公司下属诊断试剂及设备供应商独立上市,通过上市融资增强资金实力,借助资本市场强化公司整体在诊断试剂及设备方面的优势地位。

      试剂板块毛利率稳步提升主要来自于自产产品收入占比提高。

      2019 年,丽珠试剂收入为人民币755.38 百万元,同比增长6.6%,毛利率约为61.1%(vs 2016 年56.5%)。2019 年,丽珠试剂自产产品收入占比达到46.2%(vs 2016 年37.5%)。随着销售的精细化和产品线不断丰富,我们认为公司该板块业务未来有望保持稳定增长。

      丰富产品储备+多平台研发能力。丽珠试剂持续加大自主技术及产品研发投入,近三年一直立足优势病种,不断深化如即时分子诊断平台、呼吸道病原体检测试剂、结核与耐药检测试剂等多个在研项目的产业化进程,在分子诊断与免疫诊断、POCT 等产品线形成产品线互补,细分市场不断突破。

      估值建议

      我们维持2020/21 年EPS 预测1.79/2.14 元不变,同比增长29.0%和20.0%,当前A 股股价对应2020/21 年30.3/25.2 倍市盈率,考虑公司研发进一步推进,我们维持A 股跑赢行业,维持A 股目标价59.80 元人民币(33.4/27.9 倍2020/21 年P/E,10.5%上行空间)。

      当前H 股股价对应2020/21 年19.2/16.0 倍P/E,维持H 股跑赢行业,维持港股目标价48.20 港元(23.9/20.0 倍2020/21 年P/E,25.2%上行空间)。

      风险

      产品销售和研发进展不及预期;合伙人持股计划执行不及预期。