汽车及零部件:7月销量略超预期车市走出底部确定性增强

类别:行业 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:常菁 日期:2020-08-12

  行业近况

      乘联会发布7 月乘用车产销数据,狭义乘用车产量168.9 万辆(同比+13.3%,环比-3.2%),零售销量159.7 万辆(同比+7.7%,环比-3.7%),批发销量163.6 万辆(同比+7.4%,环比-4.1%)。

      评论

      7 月环比降幅有限,表现好于市场预期。7 月批零销量均实现销量超过5%的同比增长,产量均实现同比双位数增长,有去年7 月去库存后低基数的原因,而从环比表现看,2 季度进入销售淡季,过去历年7 月批发、零售销量平均环比降幅在11%、7%(剔除2019 年清库存的特殊情况),今年批零和产量环比降幅均控制在3-4%,体现疫情后车市需求持续回暖的态势确定性增强。7 月底成都车展召开,新车的陆续推出也有利于后续供给端改善,并带动销售走强。分车型看,SUV,轿车均录得同比正增长,SUV 走势持续更强。新能源乘用车批发销量8.3 万辆,同比+28.3%、环比-3.7%,走出补贴影响。纯电车型呈现高端化趋势,特斯拉和国产造车新势力表现较强。

      豪华、日系保持强劲,自主品牌有所改善。分品牌看,豪华车企持续跑赢行业,7 月豪华车零售销量同比+30%、环比-6%,渗透率达到15%。我们认为豪华品牌折扣扩大对需求产生了进一步拉动作用。合资品牌零售销量同比+4%、环比-6%,表现稳健。自主品牌销量有所改善,零售销量同比+5%、环比+2%,渗透率环比提升至33.6%。其中,一线自主品牌保持了良好的增长态势。分车企看,长城7月销量7.8 万辆,同比+29.8%、环比-4.5%。哈弗品牌月销4.8 万辆,同比+11%、环比+1%,哈弗H6 月销接近2.4 万辆,同环比微增。皮卡月销保持在2 万辆以上,炮连续3 个月月销万辆以上。长安自主系销量12.4 万辆,同比+49.9%保持强劲增长,车型多点开花:UNI-T 月销突破万辆,CS75 保持2 万辆以上。广汽乘用车环比增长,同比转正。上汽乘用车月销5.1 万辆,同比-2%、环比+6%,表现改善。

      生产延续强势表现,渠道加库仍然谨慎。7 月产量保持高位,欧美零部件如期复产、供应链风险基本消除。厂家库存环比+5.3 万辆,渠道库存环比基本持平,经销商库存预警指数达到62.7%,环比+5.3ppt。3 季度淡季叠加车企对下半年需求保守的预期,7 月渠道加库仍然比较谨慎,符合我们此前的判断。我们认为即将进入销售旺季,8 月开始渠道加库存步调会更加积极,批发销量表现会更显强劲。

      豪华品牌折扣继续扩大。根据Thinkercar 数据,7 月豪华品牌折扣环比继续扩大,核心车型平均折扣率达18.6%,略超疫情前水平,而其他合资品牌平均折扣率在13.7%,环比持平,主要自主品牌折扣率在10.1%,环比微增0.2ppt。伴随车展举办、新车发布,线下活动增加,带动整体促销力度加大。目前终端需求体现回暖的态势,而尤其豪华品牌需求保持强劲,我们认为各品牌对现金折扣仍有较强的把控力度,能够保持价格和销量的平衡,建议持续关注后续终端价格的走势。

      估值与建议

      维持各公司盈利预测和目标价。7 月超过市场预期的销量表现,让车市逐步走出底部的步伐更显坚定。参考历史表现,8、9 月销量如果能够继续实现较高的环比增长,3、4 季度同比实现正增长,市场对明年的展望将更加乐观。我们仍然建议关注:1)销量表现持续亮眼,未来几年产品周期持续强劲,3 季报值得期待的车企,包括长城、长安;2)市场情绪带动估值修复,销量环比有改善的车企,包括广汽H、上汽。

      风险

      疫情反复影响后续汽车产销;折扣扩大影响车企利润。