工业富联(601138)：2Q20业绩超市场预期 持续推进工业互联网发展

　　2Q20 单季度业绩超市场预期

    　　工业富联公布上半年业绩：收入1,766.5 亿元，同比增长3.6%，归母净利润50.4 亿元，同比倒退8.0%。其中，对应二季度单季收入966.0 亿元，同比增长6.9%，归母公司净利润31.7 亿元，同比增长21.9%，主要因为疫情恢复带动毛利率增长超预期。

    　　我们维持跑赢行业评级和20.00 元目标价不变。随着国内疫情逐步恢复，我们看好公司下半年业务持续良好态势，并持续推进工业互联网业务发展。

    　　发展趋势

    　　营业收入稳定增长，净利润水平显著回升。公司一季度净利润受到疫情不利影响，同比倒退35%。2Q20 随着国内疫情的逐步控制和复工的有序进行，市场供给和需求全面复苏，带动公司各项业务线回暖，也带动公司2Q20 毛利同比/环比提升2.0ppt/0.8ppt。

    　　上半年，受益于疫情加速的云端应用市场的快速发展，云计算业务实现营收795.35 亿元，同比增长4.24%，毛利率4.48%，同比提升0.25%。随着云经济的爆发式增长，我们看好数据中心、服务器等的市场需求将进一步提升，带动收入成长。1H20 通信及移动网络设备业务实现营收963.46 亿元，同比增长3.01%。随着5G 布网进程稳步推进，我们认为5G 相关的小型基站、交换机、5G 核心网服务器等各类产品有望持续获得稳步成长。

    　　战略入股鼎捷股份，加码OT 与IT 技术的创新融合。工业富联于2020 年7 月4 日宣布拟战略投资国内领先的工业软件解决方案提供商鼎捷软件并签署一致行动人协议，交易完成后，工业富联及一致行动人将持有22.85%股权，成为公司第一大股东。此次合作，公司希望将自身数字化工业的整体能力与鼎捷软件在工业软件方面的设计、研发、运维等能力深度结合，提高数字化工业制造业软硬件以及各流程数据的整体融合，解决传统企业IT（InformationTechnology）系统与OT（Operational Technology）系统割裂的问题。

    　　通过实现OT 与IT 技术的创新融合，目标企业的订单可以通过IT系统自动分解成生产计划，分配生产任务到机器设备上，传送生产所需的数据信息到OT 系统中，自动完成设备参数调整、生产数据实时采集、生产质量控制等应用。公司认为，OT 和IT 的创新融合是制造企业数字化转型和智能制造的重要趋势，我们认为此次投资对公司工业互联网业务具有重要的战略意义。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2020 年和2021 年盈利预测不变。.当前股价对应2020/2021年14.8 倍/13.4 倍市盈率。维持跑赢行业评级和20.00 元目标价，对应20.9 倍2020 年市盈率和18.9 倍2021 年市盈率，较当前股价有41.2%的上行空间。

    　　风险

    　　疫情对需求产生不利影响，工业互联网发展低于预期。