2020年7月金融数据点评:中长期贷款增势迅猛 货币活化提速
8 月11 日,央行公布的金融统计数据显示:7 月M2 同比增长10.7%,增速较上月下降0.4 个百分点;M1 同比增长6.9%,增速较上月末提升0.4个百分点。新增人民币贷款9927 亿,同比少增631 亿;社会融资规模新增1.69 万亿,同比多增4068 亿元。
短期信用负增长,中长期增势迅猛,基建和地产仍是主力。7 月新增人民币贷款和社会信用呈现以下特点:(1)零售贷款保持较好增势,住房按揭贷款增势稳定。居民购房需求将逐步释放,银行供给意愿强,后续投放预计持续稳定。(2)对公短期信用负增长,短贷、票据、未贴现票据合计负增长4572 亿,既有年中之后的季节性效应,也有挤压空转套利后的低基数效应;对公中长期信用供给(含中长期贷款、中长期信用债、政府债券)保持较好增势,随着政府债券融资的拨付,基建投资强度有望保持较好。(3)非银贷款管控力度加强。金融机构新增信贷优先保障符合国家政策的中长期制造业、普惠金融领域。
低基数效应助力社融增速提升。7 月社融增速12.9%,比6 月提升0.1个百分点。结构方面:(1)委托贷款、信托贷款、未贴现票据负增长,7月份以来监管“回头看”,对影子银行打击力度加大。(2)企业债净融资额为2383 亿,同比少增561 亿,这既有债券利率上行后企业发债意愿下降影响,也与政府债券发力形成的“挤出效应”有关,后续受短融、超短融的净发行负向拉动,将拖累企业债券净融资规模。股票融资同比多增主要与7 月股市火爆有关。(3)政府债券净融资额为5459 亿,同比少增968亿元,一定程度上受到了特别国债发行的影响。
M2 与M1 剪刀差进一步收窄,货币活化提速。7 月M2 同比增速下降,主要受到信用增长(信贷和企业债)放缓以及缴税因素影响。M2 与M1剪刀差为3.8%,较6 月份下降1.8 个百分点,既反映出货币活化速度开始提升,同时也与房地产市场销售较好,造成居民储蓄存款向对公活期存款迁徙有关。
居民存款向非银存款迁徙,股市吸金效应明显。7 月新增人民币存款仅803 亿,同比少增约5600 亿。其中,居民存款新增-7195 亿,同比少增近6000 亿,而非银存款新增1.8 万亿,与居民存款形成“跷跷板效应”,股票市场活跃带动居民财富形态改变,从一般性存款转化为认购各类基金和证券保证金存款入市,同时预计也有部分短期消费类信贷进入股票市场。
风险提示。全球经济重启后疫情复杂度提升,中美摩擦进一步升温。