云海金属(002182)：宝钢金属战略增持6%股份 镁合金业务有望持续增长

公司近况

    8 月11 日公司公告，控股股东梅小明签定协议，转让6%股份予以宝钢金属，股份转让后宝钢金属持股比例将由8%上升至14%。股份转让价为10.80 元/股，总价约为4.19 亿元。这是继2018 年12月宝钢战略入股云海金属后首次增持，我们认为本次增持有助于公司加速镁全产业链的扩张进程，以确保镁合金业务的持续增长。

    评论

    宝钢金属继2018 年战略入股后再增持，坚定布局镁轻量化赛道。

    宝钢金属作为宝钢股份全资子公司，定位于镁铝轻量化材料平台；宝钢股份作为国内最大的汽车板供应商，在冷轧汽车板市场上持续保持50%以上的份额；宝钢金属也于2016 年起明确轻量化业务为后续发展重心，聚焦汽车零部件业务。我们认为本次增持，表明宝钢对镁合金轻量化赛道持续布局的决心，以及对云海金属镁合金行业地位的认可。

    宝钢金属聚焦汽车零部件，我们认为有望为云海金属引入优质客户资源。宝钢金属依托宝钢股份的钢材原材料优势，已经建立较为全面的汽车钢材产品线，同时也实现了铝合金型材汽车零部件的批量生产。目前公司汽车轻量化客户包括蔚来汽车、赛麟汽车等新能源车型；随着汽车轻量化的持续推进，我们认为宝钢金属有望为云海金属引入优质的各大车企客户，为云海金属后续的镁合金压铸产品的客户渗透增长奠定基础。

    宝钢金属旗下资产宝敏科，提供专业化轻量化设计方案，我们认为有望提升云海金属压铸深加工的研发设计能力。宝敏科是宝钢金属与意大利宝玛克公司合资成立，专注于提供汽车车身轻量化解决方案和轻量化零部件的制造商。宝敏科依托宝玛克的设计、制造和装备能力，积累了丰富的产品设计经验和工艺优化经验。

    我们认为未来有望提升云海金属的镁合金压铸件的设计能力，提升公司镁合金零件产品的竞争力。

    我们预计宝钢金属和云海的业务协同将更加紧密，全产业链一体化扩张可期。我们认为宝钢金属有望后续将“规模化生产”的设计理念引入云海，后续镁合金产品的扩张意愿较为明确，最终将形成“云海保障镁资源+重庆博奥深加工+宝钢金属客户和设计能力导入”一体化布局模式，所以公司镁合金深加工领域无论在扩张意愿，还是在产品设计能力和客户开拓能力上都有望实现二次发力，成为未来镁压铸深加工行业较有竞争力的公司。

    估值建议

    我们维持公司盈利预测不变，对应2020~2021e EPS 为0.43 元、0.63元，当前股价对应29.5x/20.2x 2020/2021e P/E。我们维持目标价15.6 元和“跑赢行业”评级，对应25x 2021e P/E，较当前股价有23.5%的上行空间。

    风险

    原镁价格下跌，汽车行业销量不及预期。