2020年7月金融统计与社会融资规模数据解析:贷款平稳增长 M1增速上行

类别:行业 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:沈娟/蒋昭鹏 日期:2020-08-12

  核心观点

      7 月新增社融1.69 万亿元(Wind 一致预期1.86 万亿元),同比多增4068亿元,月末存量同比增速较6 月末+0.1pct 至12.9%。主要关注点为:1)信贷增长趋于稳定,零售贷款需求稳定走高;2)表外融资同比少减,直接融资持续放量;3)M1 同比增速上升。二季度监管指标披露标志着市场对银行业净利润负增长预期的正式落地,此前银行让利的预期也已落地,银行股估值压制因素正在逐渐解除。伴随经济企稳,板块有望迎来估值修复机会。推荐常熟银行、招商银行、南京银行、平安银行、兴业银行。

      关注点一:信贷平稳增长,零售贷款需求走高

      7 月新增人民币贷款9927 亿元(Wind 一致预期1.18 万亿元),同比少增631 亿元,存量同比增速较6 月末微降0.2pct 至13.0%。居民贷款同比多增2466 亿元,短贷和中长贷均有较好表现,分别同比多增815 亿元、1650亿元,反映零售信贷需求稳定走高。企业贷款同比少增329 亿元,中长期贷款继续是主要贡献,同比多增2290 亿元,已连续5 个月同比多增,反映了实体中长期投资需求。央行在陆家嘴论坛上预计2020 年末贷款同比增速将达到13.1%左右,我们认为下半年银行有望保持稳定贷款投放力度。

      关注点二:表外融资同比少减,直接融资持续放量表外融资同比降幅较6 月末缩小1.4pct 至-4.0%,表外融资减少2649 亿元,同比少减3576 亿元,主因为表外票据融资基数较低。7 月政府债券净融资5459 亿元,企业债券净融资2383 亿元,非金融企业境内股票融资1215亿元,三者合计接近贷款增量(7 月本外币贷款新增9676 亿元),推动直接融资方向明确。其中政府债券、企业债券净融资由于基数原因同比少增,而非金融企业境内股票融资额创下2018 年以来的新高。

      关注点三:M1 同比增速上升,非银存款大增

      7 月末M1、M2 同比增速分别为6.9%、10.7%,较6 月末分别+0.4pct、-0.4pct。7 月人民币存款增加803 亿元,同比少增5617 亿元,其中住户存款、企业存款分别同比少增6163 亿元、1600 亿元,非银行业金融机构存款增加1.8 万亿元,同比多增4600 亿元,主要由于股市交投活跃。7 月同业拆借加权平均利率为1.9%,质押式回购加权平均利率为1.91%,分别较6 月+5bp、+2bp,同业利率趋于平稳,稳定银行负债端成本。

      经济修复,悲观预期落地,看好估值提升机遇

      宏观经济处于修复通道,政策引导贷款及社融逐渐步入平稳增长期。二季度监管指标披露标志着市场对银行业净利润负增长预期的正式落地,此前银行让利1.5 万亿也已被央行详细拆解,市场预期基本充分。我们认为银行股估值压制因素正在逐渐解除,截至8 月11 日银行指数PB(lf)为0.83倍,机构仓位也处于底部水平,经济企稳有望驱动板块估值提振。

      风险提示:经济下行持续时间超预期,资产质量恶化超预期。