中科创达(300496)2020年半年报点评:各业务条线均处于高景气 业绩实现高增长

类别:创业板 机构:渤海证券股份有限公司 研究员:徐中华/张源 日期:2020-08-11

事件:

    公司发布2020 年半年报,2020 年上半年,公司实现营业收入10.50 亿元,同比增长42.78%,实现归母净利润1.74 亿元,同比增长97.80%;实现扣非归母净利润1.55 亿元,同比增长118.36%。

    投资要点:

    业绩实现高成长,各业务条线齐发力

    2020 年上半年,受益于公司软件产品的规模化效应,以及智能网联汽车业务产品化程度提高、IP 化收入占比提升,智能物联网模组出货量大幅提升,公司的业绩实现了高速增长。分业务来看,智能软件业务实现营收5.59 亿元,同比增长22.89%;智能网联汽车业务实现营收2.90 亿元,同比增长64.83%;物联网业务实现营收1.97 亿元,同比增长91.56%。2020H1,公司的毛利率为40.01%,同比下滑1.06pct,主要系物联网模组产品出货量大增,而其毛利率相较其他两块软件业务偏低所致;公司净利率为16.91%,同比提升4.57pct,主要系公司费用管控能力增强所致。

    受益于5G 智能手机放量,公司智能软件业务增长强劲根据信通院数据,2020 年上半年,国内市场5G 智能手机出货量达6360 万部,上市新机型累计105 款,占比分别为41.5%和48.6%。公司作为一站式操作系统开发解决方案提供商的全球领军者,充分受益于5G 智能手机放量带来的机遇。2020H1,公司的智能软件业务增速相较去年同期提升了5.32pct。我们认为,随着5G 手机的持续放量,公司将有望持续受益。

    软件定义汽车时代到来,公司智能网联汽车业务高速成长当前,“新四化”(智能化、网联化、电动化、共享化)逐渐成为汽车行业的新风尚,软件作为实现“新四化”的基础要素,其重要性得到凸显。公司自2013年开始布局智能网联汽车业务,一方面将其原来在操作系统领域积累的技术经验迁移过来,另一方面通过兼并收购拓展能力圈,布局智能驾驶座舱业务。

    2016-2019 年,公司智能网联汽车业务的CAGR 高达118.37%。此外,公司智能网联汽车业务的营收占比已由2016 年的5.45%上升至2020H1 的27.60%。

    物联网核心计算模块批量出货,未来成长可期在智能物联网领域,公司推出了TurboX 智能大脑平台产品以及TurboX Cloud智能物联网云平台产品,其核心计算模块SoM 目前已实现批量出货,被广泛应用于机器人、AR/VR、智能摄像头、可穿戴设备等领域。根据GSMA Intelligence预测,到2025 年全球将有15 亿5G 连接,公司的物联网业务成长可期。

    盈利预测与投资评级

    在5G 换机潮、汽车“新四化”、物联网领域多点开花的共同催化下,公司业绩有望迎来快速增长。我们预计公司2020-2022 年的 EPS 分别为0.87 元、1.20元和1.57 元,当前股价(8 月10 日收盘价)对应PE 分别为106.08X、76.78X、58.67X,给予“增持”评级。

    风险提示

    5G 进展不及预期、智能网联汽车业务落地不及预期、物联网SoM 出货速度放缓。