上市券商7月财务数据点评：业绩同比大增 经纪投行或成持续驱动力

业绩描述

    截至8 月7 日，39 家上市券商7 月财务数据公布完毕，共实现营业收入（剔除子公司分红）456 亿元，环比增加34.5%，同比（可比口径，下同）增加121.7%；实现净利润200 亿元，环比增加54.3%，同比增加169.7%。

    1-7 月累计实现营收2011 亿元，同比增加33.4%；累计实现净利润828 亿元，同比增加41.4%；净资产16758 亿元，环比增加5.6%。

    业绩点评

    1） 单月表现

    7 月市场交投活跃度大增，增量资金推动股市上行：7 月初股市冲高、交投活跃度显著提升，券商业绩同环比大幅上涨。7 月日均成交额攀升，23 个交易日中多达20 个交易日成交额破万亿。经济恢复性增长，疫情防控信心持续，稳增长、扶持中小企业等政策信号积极有力，提振市场情绪，增量资金持续汇入推动股市上行。

    流动性边际略收紧，北向资金净买入回落：7 月，央行开展7700 亿元逆回购，开展1 年期MLF 操作4000 亿元，操作利率2.95%，净投放-6677 亿元。市场流动性边际略收紧，7 月SHIBOR 较上月略升，截至7 月31 日，一个月SHIBOR 较上月末上升21bp 至2.3%，新增人民币贷款预测值为1.18 万亿，较去年同期下降4.9%。资金流入流出方面，北向资金净买入较6 月回落，7 月北向资金净流入104 亿元。在基金资产配置方面，2020 年度上半年股票配置占比20.47%，较年初上升2.35 个百分点；债券54.24%，较年初上升2 个百分点，二季度配置变动与预期相符。考虑到市场环境逐步改善，市场情绪逐渐好转，权益资产配置价值不断提升，长期资产配置将延续股票和基金类资产配置逐渐增长趋势。

    成交量攀升，股市上涨，业绩同比大增：市场交易活跃度上，A 股市场日均成交额攀升，7 月两市A 股日均成交额1.31 万亿元，环比上涨81%，同比上涨229.9%。融资融券余额1.42 万亿元，7 月以来两融涨幅明显，环比上涨22.4%，两融规模再创近5 年新高；股票质押市值4.9 万亿元，环比上升5.44%。指数表现上，股市月初快速拉升，上证综指+10.9%，深证成指+13.72%，创业板+14.65%，券商板块+22.08%，中证全债-0.31%。IPO 同环比均有大幅提升，7 月IPO 募集资金规模1004 亿元，环比上涨285.2%，同比上涨125.1%；再融资募集资金规模1086 亿元，环比上涨20.2%，同比下降43.8%。债券承销金额6450 亿元，环比下降3.7%，同比上涨0.4%。券商自营业务、经纪业务、IPO 业务合力带动业绩提升，单月营收、净利润同比增长121.7%、169.7%。

    多家券商单月业绩显著提升：剔除子公司分红影响，7 月多数上市券商营收、净利润同环比均上涨。39 家上市券商中，单月营收排名前三为中信、国君和中信建投，环比分别为+40.5%、+14.5%、+52.5%，同比+129.3%、+105.1%、+124.7%，单月净利润排名前三为中信建投、中信和海通，营收单月环比增速前三分别为红塔、华林、国联；净利润环比增速前三分别为东方、中原、国联。

    2） 下半年预期

    货币政策突出精准导向，市场环境持续改善：当前国内经济稳步恢复，下一阶段货币政策强调“精准导向”，做好稳企业保就业工作，中小微企业经营有望继续改善。制约方面，国内外疫情、中美贸易战、经济恢复情况等不确定因素仍存，但随着市场环境逐渐改善，对市场产生的压力较为有限。

    政策红利开始显现，中长期有望延续修复行情：当前创业板注册制新股已开始申购，精选层开板，市场交易仍保持较高热情，注册制改革下，IPO 业务的增长开始显现，经纪、两融业务有望维持在较高水平，下半年经纪、投行IPO 业务或将成为业绩增长主要驱动力。券商全年业绩向好观点不变，资本市场改革下，板块估值中枢有望上移，中长期板块估值修复行情有望持续。

    投资建议

    根据券商月报数据，7 月上市券商同比大涨，相比较而言，天风证券、华林证券表现改善较为明显。头部券商中，中信建投、中信证券、国信证券7 月同比明显改善。长期来看，随着注册制改革推进，以及中小券商差异化发展，预计投行业务优势明显的头部券商和特色化经营中小券商将受益，中长期建议关注中信证券、中信建投、招商证券、第一创业。

    风险提示宏观经济不达预期；国内外疫情进一步恶化；权益市场波动加大；短期回调风险。