市场点睛:“限速”牛持续 价值阵营占优

类别:晨报 机构:上海证券有限责任公司 研究员:蔡钧毅 日期:2020-08-11

  市场风向有点变

      近6、7 个交易日以来,A 股总体保持强势,成交保持万亿以上,但仍受制于上证综指3400 点的压力,欲破又止之态势明显,市场活跃不减。

      随着半年报逐渐披露,市场风向已有所改变,前期火热的军工、医药逐渐被低估值的地产后周期装饰、家居等板块取代,科技医药等人气品种也退潮明显,光靠价值条线的部分后周期品种的推进,指数想拿下3400 点,进一步破除新高的难度是存在的。上期研报我们就对于牛市限速和挖掘内循环机会进行了阐述,并已经体会出了市场有畏高情绪。不过当下市场的限速有利于长期资本市场繁荣的推进。

      经济数据将牢牢支撑资本市场

      从基本面看,PMI、外贸数据、CPI、PPI 依次公布,总体经济状况良性恢复,外贸数据取得了难得的两位数增长,这和外需恢复和防疫物资出口关联密切,但外部扰动升温背景下,外贸未来总体仍难乐观。

      随着工业品和必须消费品涨价态势的形成, CPI、PPI 均有所回升,状况保持良性,其中有水灾因素,但更重要的是经济恢复的推动,同时弱美元格局进一步推动了部分大宗、能化、工业品的涨价格局,市场也围绕这个结构性机会展开对低估价值品种的围猎。央行层面也对下半年经济回升转正有所预期,所以稳健良性的经济数据对于资本市场起到较强的支撑作用,而其美中不足的结构性缺陷(消费、就业)将是下半年政策重点突破的方向。

      消化来自外部扰动升温的压力

      从外部扰动看,美国“净网行动”推进,欲对Tiktok 和微信展开围剿,美国大选初选之前的“峥嵘态势”正在形成,市场预计这些扰动伎俩还会在其他领域呈现。当下来看,来自外部政治、军事、外交、科技方面的压制动作正在推进,中国外交部正在展开努力应对。为防范后续不确定性,资本市场的科技条线率先展开调整,当然在上周即便集成电路政策推出之时,科技股也没有忘乎所以,可见,科技行业的调整具备内在和外部的双重机理。在行业调整的同时,我们也看到未来国产替代的必要性和重要性,以及国产替代的重点行业的空间和潜力。

      总体而言,资本市场受到来自外部扰动的压力,而科技品种的先跌为敬是为后续国产替代的推进腾出更大的运行空间。

      难有效突破下需执行攻守兼备策略

      综合内外部因素和资本市场运行态势看,在第三个回合的多空较量中,上证综指可以尝试靠近和触摸前高区域,但欲短期有效突破前高难度较高。我们此前指出过市场两市成交在箱体后续较量中将较难突破1.3 万亿,这是牛市限速背景下的客观判断。

      经过三个回合较量(7 月以来的箱体波动脉络),大部分结构经过了市场的有效挖掘。预计在无法有效攻占前高的背景下,面临着外部扰动升温的预期中,市场会适度回撤的要求,当然箱体的中部和下沿会在后撤中进行层层抗击,第三个回合的进攻是柔性的,那么后撤较大可能性也会比较柔性。面对这样的态势,建议投资策略采取攻守兼备模式。做多结构性行业需较前期更为谨慎(毕竟大部分行业都被市场不同程度染指过),并预留部分兵力在后撤中寻机建仓。

      结合结构板块方面的性价比原则,低估值且业绩有持续改善空间的券商、地产、有色、机械,可选消费中的汽车、消费电子、家电、影视影院、旅游或还有阶段性洼地效应。